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       一、事件概述
    公司公告2013年業(yè)績(jī)預(yù)告，營(yíng)業(yè)總收入為191.71億元，同比增長(zhǎng)42.9%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)29.06億元，同比增長(zhǎng)35.80%。基本每股收益1.55元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率30.51%，較上年提升0.62個(gè)百分點(diǎn)。
    二、分析與判斷
    凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35.80%，略超預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年增速可維持在30%以上公告顯示公司2013年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為191.71億元和29.06億元，略超我們之前預(yù)期。2013年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，增幅為35.80%。根據(jù)克爾瑞研究統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，公司2013年銷(xiāo)售金額預(yù)計(jì)為270億元，同比增長(zhǎng)50%，明顯高于全國(guó)增速，公司近幾年以高負(fù)債率換來(lái)的規(guī)模快速擴(kuò)張取得成效，預(yù)計(jì)2014-2015年公司利潤(rùn)增速仍然可維持在30%以上。
    盈利能力提升，ROE超過(guò)30%
    公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率21.28%，較2012年提升0.66個(gè)百分點(diǎn)，隨著公司2011年底價(jià)格低點(diǎn)銷(xiāo)售的項(xiàng)目結(jié)算完畢，未來(lái)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率仍有提升空間，但2013年拿地成本明顯提高，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率可能?chē)@21%上下徘徊。凈資產(chǎn)收益率30.51%，較上年提升0.62個(gè)百分點(diǎn)，自2009年以來(lái)連續(xù)5年提升。
    總資產(chǎn)凈資產(chǎn)雙升，資產(chǎn)負(fù)債率提高，應(yīng)為預(yù)收賬款增加所致截止2013年末，公司總資產(chǎn)594.02億元，凈資產(chǎn)109.59億元，同比分別增長(zhǎng)了46.73%和34.11%。2013年資產(chǎn)負(fù)債率81.55%，較2012年提升1.74個(gè)百分點(diǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率的提升應(yīng)與預(yù)售賬款增加有關(guān)，由于公司2013年銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)50%左右，預(yù)計(jì)預(yù)收賬款有較大幅度增長(zhǎng)。
    2014年初新增兩個(gè)旅游項(xiàng)目，公司轉(zhuǎn)型邁出第一步2014年初公司陸續(xù)獲得神農(nóng)架和黃山附近旅游項(xiàng)目，公司邁開(kāi)轉(zhuǎn)型第一步。在當(dāng)前住房自有率較高，未來(lái)適婚人群的減少的背景下，剛需盤(pán)的需求可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)較為穩(wěn)定的時(shí)期。而在"十二五"規(guī)劃中收入倍增計(jì)劃預(yù)期下，未來(lái)人們的消費(fèi)水平將進(jìn)一步升級(jí)，旅游需求逐漸增加，而公司選擇旅游地產(chǎn)試水，未完全脫離主業(yè)，我們認(rèn)為是一種較好的轉(zhuǎn)型選擇。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)2014-2015年公司EPS分別為2.02元和2.63元。對(duì)應(yīng)PE分別為4X和3X。NAV估值12.62元。看好公司主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展且謀求新業(yè)務(wù)的突破，給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    地產(chǎn)銷(xiāo)售低于預(yù)期，旅游項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期過(guò)長(zhǎng)。