>> 光大證券-探路者(300005)增持Asiatravel,戶外服務(wù)市場O2O可期-140220
| 上傳日期： |
2014/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕，唐爽爽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆增持Asiatravel，向戶外服務(wù)市場進(jìn)一步擴(kuò)張
探路者曾于2013 年10 月29 日公告對外投資Asiatravel；2014 年2 月19 日，探路者增持Asiatravel 公司2000 萬股，折合人民幣約為1924 萬元，占其全部已發(fā)行股份的7.07%，持股比例由14.15%提升至21.22%，仍為Asiatravel 公司單一最大股東。
Asiatrave1999 年成立，總部位于新加坡，新交所凱利板上市，經(jīng)營實體主要分布在亞太及中東地區(qū)的17 個國家，是集酒店、機(jī)票和旅游景點即時預(yù)訂確認(rèn)于一體的三合一在線旅游平臺。2013 年收入和凈利分別為8701 和-570 萬元，分別下降4.7%和50%，主要因公司投入較多的市場推廣和系統(tǒng)建設(shè)費用，但13Q4 單季收入已恢復(fù)正增長，預(yù)計14 年將扭虧為盈。我們分析，對比攜程的收入和市值，可以看做Asiatravel 的成長空間：13 年攜程收入和市值分別為54 和59 億，但同時在線旅游市場競爭較為激烈，從藝龍的負(fù)增長可略見一斑。
我們分析，增持Asiatravel，短期對探路者業(yè)績貢獻(xiàn)不大，但有利于提升探路者、綠野網(wǎng)、Asiatravel 三者的協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)戶外綜合旅行服務(wù)平臺的建設(shè)完善和戶外出行服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)的搭建：（1）借鑒Asiatravel 的后臺控制經(jīng)驗；（2）Asiatravel 公司將成為探路者戶外綜合旅行服務(wù)平臺在東南亞等地區(qū)的海外特色旅行產(chǎn)品提供商。我們認(rèn)為，O2O 更適合運作在生活服務(wù)方面，因此相比銷售服裝產(chǎn)品，戶外旅游更適合O2O 模式，想象空間更大。
◆公司看點：戶外行業(yè)仍保持較高增速+線上戶外市場空間+進(jìn)軍戶外服務(wù)我們對探路者目前看點總結(jié)如下：（1）戶外行業(yè)仍保持較高成長性，估計13 年行業(yè)增速不低于30%，市場容量在150 億左右，仍有較大空間；（2）相較線下14.8%的份額，探路者在線上目前僅占1%，線上拓展空間較大；（3）未來通過O2O 方式拓展戶外服務(wù)行業(yè)，公司有望迎來業(yè)績和估值雙升。
◆盈利預(yù)測和投資建議
維持13-15 年EPS0.59、0.75 和0.96 元的盈利預(yù)測，考慮公司積極轉(zhuǎn)型擁抱互聯(lián)網(wǎng)，一方面同步發(fā)展線上打開規(guī)模擴(kuò)張空間，另一方面互聯(lián)網(wǎng)化及戶外旅游綜合服務(wù)平臺均有利于提升估值，維持“買入”評級，維持目標(biāo)價為22.5-26.25 元。
◆風(fēng)險提示
終端庫存積壓風(fēng)險；多品牌管理風(fēng)險；潛在的殺估值風(fēng)險。
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