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    投資要點(diǎn)： 
    公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1054.3 億元，同比增長(zhǎng) 7.19%，歸屬母公 司凈利潤(rùn)3.66 億元，同比下降86.32%，EPS：0.05 元，利潤(rùn)低于預(yù)期，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下降主要因?yàn)楣静捎猛瑑r(jià)策略，毛利率水平有一定程度下降。同時(shí)，為推進(jìn)O2O 模式，提升客戶體驗(yàn)，廣告促銷投入相應(yīng)增加。公司前三季度收入增長(zhǎng)10.65%， 四季度單季度下降2.5%，與三季度單季增速一致，其中四季度虧損約3.3 億元，較三季度的-2.06 億元進(jìn)一步加大。其中線上業(yè)務(wù)含稅收入218.9 億元，同比增長(zhǎng)43.86%，低于行業(yè)68.4%的增速，四季度線上收入57.18 億元，同比增長(zhǎng)1%，低于前三季度的69.23%。
    深化轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)略調(diào)整之年。2013 年蘇寧進(jìn)入轉(zhuǎn)型提速的深化階段， 全面轉(zhuǎn)型云商發(fā)展模式，先后實(shí)施組織架構(gòu)調(diào)整，雙線同價(jià)，啟動(dòng)開(kāi)放平臺(tái)，探索建立新型的互聯(lián)網(wǎng)化門(mén)店等舉措，并加快O2O 虛實(shí)融合的戰(zhàn)略布局。1）持續(xù)大幅優(yōu)化門(mén)店，大陸全年新開(kāi)門(mén)店97 家，臵換/關(guān)閉店面176 家，截至2013 年末，共擁有門(mén)店1626 家。2）加快母嬰、化妝品等重點(diǎn)品類發(fā)展，加大金融產(chǎn)品、開(kāi)放平臺(tái)開(kāi)發(fā)力度， 豐富牌照資源；同時(shí)，加速移動(dòng)端布局。
    投資建議：公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力在于對(duì)供應(yīng)鏈整合、云服務(wù)、POP 平臺(tái)以及物流體系的建設(shè)，但正經(jīng)歷痛苦轉(zhuǎn)型期，業(yè)績(jī)壓力較大。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及新興技術(shù)變革有望給公司帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。下調(diào)2014-2015 年EPS 至：0.02，0.01 元（此前0.05，0.04），根據(jù)行業(yè)可比估值， 給予2014 年線下0.6 倍PS 及線上1.8 倍PS，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.6 元， 維持"增持"評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：收入持續(xù)低于預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，終端需求低迷等。