>> 上海證券-三諾生物(300298)布局高端市場,有利海外拓展-140227
| 上傳日期： |
2014/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
魏赟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告目的：
公司發(fā)布13年業(yè)績快報及認購華廣生技股權(quán)公告，我們對其進行點評。
主要觀點：
收入快速增長
公司業(yè)績快報披露，2013年度實現(xiàn)營業(yè)收入44,905.33萬元，較上年同期增長32.42%；實現(xiàn)營業(yè)利潤16,920.55萬元，較上年同期增長21.17%，實現(xiàn)利潤總額19,070.20萬元，較上年同期增長27.42%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤16,560.42萬元，較上年同期增長28.55%。從四季度情況來看，銷售收入約為1億元，營業(yè)利潤約為4000萬元，凈利潤約為4500萬元，凈利潤同比增長12.70%。我們認為公司四季度利潤增速較前三個季度低，主要是公司計提股權(quán)激勵費用以及銷售費用較高有關。
公司另公告擬使用超募資金26,400萬元購匯，分兩期認購華廣生技擬發(fā)行的不超過1,100萬私募股份，持有不超過20%的華廣生技股份，成為其第一大股東。
合作有利布局高端市場和海外拓展
華廣生技是臺灣地區(qū)高端血糖儀生產(chǎn)企業(yè)，2012年實現(xiàn)收入13.36億新臺幣，凈利潤2038萬新臺幣。2013年前三季度銷售收入11.89億新臺幣，凈利潤8354萬新臺幣，其產(chǎn)品外銷遍及全球80多個國家，其中，歐洲占比接近50%、美洲地區(qū)接近20%，非洲、亞洲地區(qū)分別達到10%、15%左右，為近年來的主要增長點。根據(jù)協(xié)議，雙方將共同開發(fā)內(nèi)地及港澳地區(qū)零售市場，同時華廣生技將設立大陸子公司作為大陸生產(chǎn)基地。公司擬代理華廣生技的高端血糖儀，主要面向高端消費人群，合作既解決了公司高端產(chǎn)品不足的問題，也有利于華廣生技借助公司渠道提升在內(nèi)地的銷售。此外，我們認為雙方的合作將不僅限于產(chǎn)品代理，未來可能拓展至技術(shù)合作、產(chǎn)品開發(fā)以及借助華廣生技渠道進行海外市場拓展等，合作對雙方均具有較大的戰(zhàn)略意義。
產(chǎn)能瓶頸解除 進軍移動醫(yī)療
2013年，公司募投項目生物傳感器生產(chǎn)基地項目一期已完工并投入生產(chǎn)，新廠房設計產(chǎn)能為血糖監(jiān)測儀200萬臺、配套試條單班產(chǎn)能5億支，產(chǎn)能瓶頸解除，一定程度上有利于毛利水平的恢復。產(chǎn)品方面，公司正針對醫(yī)院市場開發(fā)貴金屬電極產(chǎn)品。公司前期以OTC市場為主，醫(yī)院渠道開發(fā)需要一個過程。此外，公司引進諾華人才，負責血糖試紙研究，主要工作是推進金電極血糖試紙的研發(fā)及對現(xiàn)有的碳電極試紙優(yōu)化和改進。移動醫(yī)療是未來的一個發(fā)展趨勢，公司與糖護科技合作涉足移動醫(yī)療市場，正在開發(fā)針對移動醫(yī)療的智能血糖儀，實現(xiàn)“血糖儀專家”的目標。
投資建議：
未來六個月內(nèi)，維持“謹慎增持”評級
預計公司13 年、14 實現(xiàn)每股收益1.25 元、1.61 元，以2 月27 日收盤價71.71 元計算，動態(tài)市盈率分別為57.18 倍、44.45 倍。醫(yī)療器械行業(yè)上市公司12 年、13 年平均市盈率中值分別為57.25 倍和42.58倍。公司動態(tài)市盈率與行業(yè)平均水平相當。我們認為募投項目完工投產(chǎn)有效緩解產(chǎn)能瓶頸，國內(nèi)儀器投放量增加有望帶動試紙條銷量快速增加，針對醫(yī)院市場開發(fā)新產(chǎn)品若順利獲批將有利于公司實現(xiàn)醫(yī)院終端的快速拓展，與華廣生技的合作有利于完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及促進海外市場的拓展，我們看好公司未來一段時期的發(fā)展，維持“謹慎增持”評級。
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