>> 光大證券-易華錄(300212)業(yè)績即將迎來增速拐點(diǎn),模式創(chuàng)新描繪長期成長藍(lán)圖-140227
| 上傳日期： |
2014/3/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
浦俊懿 |
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◆事件：
公司發(fā)布業(yè)績快報，公司2013 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入增長49.5%至8.29 億元，營業(yè)利潤增長11.1%至9908 萬元，歸屬母公司股東凈利潤9429 萬元，同比增長7.3%，每股EPS 為0.35 元。
◆業(yè)績符合預(yù)期，2014 年將迎來業(yè)績增速拐點(diǎn)
公司此次公告業(yè)績與我們此前預(yù)測完全一致，符合市場預(yù)期。公司收入的較快增長，主要是源于下游智慧城市需求強(qiáng)勁的帶動，而利潤增速低于收入增速，主要是由于公司人力成本以及財務(wù)費(fèi)用的增加。我們預(yù)計公司將在2014 年迎來業(yè)績增速的向上拐點(diǎn)，一方面，公司前期獲得的大量框架合作協(xié)議與總包型合同將從2014 年開始進(jìn)入執(zhí)行周期，從而拉動收入的大幅增長，另一方面，由于規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，公司費(fèi)用率存在明顯的下降空間。因此，我們對公司未來數(shù)年的業(yè)績高增長抱有很強(qiáng)的信心。
◆獨(dú)特資源優(yōu)勢造就行業(yè)龍頭地位，業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新描繪長期成長藍(lán)圖我們認(rèn)為，易華錄具備獨(dú)特的資源與體制優(yōu)勢，未來必將成為智慧城市行業(yè)的龍頭公司。易華錄作為央企旗下企業(yè)，在與地方政府的合作與項(xiàng)目對接方面具備很強(qiáng)的優(yōu)勢，而混合所有制的股權(quán)結(jié)構(gòu)保證了公司具備市場化的運(yùn)作方式與良好的激勵機(jī)制，另外，集團(tuán)在資金等方面的支持也可以對公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供充分保障。而另一方面，我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新為公司的長期發(fā)展提供了廣闊的想象空間。與一般智慧城市企業(yè)只注重項(xiàng)目建設(shè)不同，易華錄更加注重項(xiàng)目建成后服務(wù)與運(yùn)營業(yè)務(wù)的開展，在樂山、泉州等地，公司正在探索智慧城市綜合運(yùn)營、公共服務(wù)提供等業(yè)務(wù)的開展，我們認(rèn)為這些業(yè)務(wù)延伸為公司的長期發(fā)展提供了極大的想象空間和成長前景。
◆維持買入評級，目標(biāo)價63.7 元
我們維持公司2014-2015 年的EPS 分別為1.12 元和1.82 元不變，我們認(rèn)為市場對于公司業(yè)務(wù)模式的理解以及業(yè)績彈性的預(yù)期尚不充分，維持買入評級，目標(biāo)價63.7 元。
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