>> 民生證券-錢江生化(600796)13年業(yè)績開始好轉(zhuǎn)-140224
| 上傳日期： |
2014/3/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
劉威 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、事件概述
我們近期調(diào)研了錢江生化，與公司高管交流了公司業(yè)績情況。該公司目前是國內(nèi)規(guī)模最大的生物農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)之一。
二、分析與判斷
13年業(yè)績好轉(zhuǎn)主要由于三分廠配套建設(shè)完畢后生產(chǎn)效率提高 公司二分廠實(shí)施關(guān)停后，公司對三分廠生產(chǎn)線進(jìn)行配套建設(shè)，目前整體發(fā)酵產(chǎn)能固定，擁有3000多立方發(fā)酵噸位。三分廠配套技改完成后，產(chǎn)能現(xiàn)在達(dá)到二分廠關(guān)停前的約85%，生產(chǎn)水平和生產(chǎn)效率有所提高，公司盈利好轉(zhuǎn)。三分廠現(xiàn)在可用建設(shè)土地很少，產(chǎn)能短期內(nèi)不會擴(kuò)大。四季度和一季度是是公司相對淡季。
農(nóng)藥產(chǎn)品收入平穩(wěn)
公司是赤霉素國內(nèi)最大生產(chǎn)商之一，占銷售收入約50%，由于技術(shù)壁壘和環(huán)保等因素，一部分小廠關(guān)停，今年價(jià)格略有提升，未來市場平穩(wěn)增長，公司生產(chǎn)水平和生產(chǎn)效率的提升決定盈利水平；由于替代產(chǎn)品和水稻種植面積下降，井岡霉素整體市場往下走，占公司收入百分之幾；阿維菌素由于受蠶桑生產(chǎn)等影響，公司已不生產(chǎn)原藥，采購原料做制劑生產(chǎn)，占銷售收入比重較小。
獸藥受禽流感等影響今年有所下滑
獸藥硫粘是飼料添加劑，主要用于動(dòng)物疾病防治。受禽流感影響，近幾年獸藥市場波動(dòng)比較大，去年有所回升。目前養(yǎng)豬等行業(yè)低迷，今年該產(chǎn)品預(yù)計(jì)基本持平。
化合物T，醫(yī)藥中間體競爭越來越激烈 主要是醫(yī)藥中間體，最終用在激素藥，占收入10%以上。目前生產(chǎn)廠商增加，競爭趨于激烈，毛利率略有下降，目前20%不到，收入略有上升。
2013年業(yè)績好轉(zhuǎn)
公司控股或參股子公司包括光電、房地產(chǎn)、生物化學(xué)、熱電等行業(yè)。2013年業(yè)績好轉(zhuǎn)主要是公司主營產(chǎn)品盈利水平提高,費(fèi)用下降及投資收益增加。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計(jì)公司13-15年EPS0.07、0.11、0.14元，首次給予謹(jǐn)慎推薦評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不足。
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