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我們對(duì)海瀾認(rèn)可的兩點(diǎn)優(yōu)勢(shì)在于：快速提升性價(jià)比的策略和終端類直營(yíng)化管理的模式，走在行業(yè)前列。而公司對(duì)上游獨(dú)特的供應(yīng)鏈模式擁有較高的壁壘及一定優(yōu)勢(shì)，但該模式維持良性運(yùn)作的基礎(chǔ)是產(chǎn)品適銷。短期看，外延擴(kuò)張持續(xù)及依靠性價(jià)比提升可維持一定的售罄率水平，并幫助公司獲得較快增長(zhǎng)；長(zhǎng)期看核心還在產(chǎn)品動(dòng)銷。而在今年的市場(chǎng)氛圍下，我們一直在溝通中強(qiáng)調(diào)公司的股價(jià)走勢(shì)不在于模式的爭(zhēng)論，而在于業(yè)績(jī)高低決定。目前19 倍，若14 年業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，仍可根據(jù)風(fēng)格偏好選擇關(guān)注。
    海瀾通過創(chuàng)新的利潤(rùn)分配模式，在性價(jià)比大幅提升的背景下，配合快速的外延擴(kuò)張，13 年業(yè)績(jī)獲得高速增長(zhǎng)。據(jù)審計(jì)報(bào)告顯示，13 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.50 億元，同比增長(zhǎng)57.89%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及凈利潤(rùn)分別為17.49 和13.51億元，同比分別增長(zhǎng)62.69%和58.20%，基本每股收益1.35 元，基本符合預(yù)期。
    我們對(duì)公司認(rèn)可的第一點(diǎn)在于13 年快速提升性價(jià)比的策略，符合未來(lái)需求變化狀態(tài)?！捌絻r(jià)”策略推升13 年同店快速增長(zhǎng)，使得公司在弱市下高速增長(zhǎng)?！昂懼摇鼻靶┠暌揽砍掷m(xù)高速的外延擴(kuò)張，業(yè)績(jī)獲得高速增長(zhǎng)。但12 年受大環(huán)境以及自身產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)不明顯的影響，增速出現(xiàn)較自身而言較為明顯的放緩，尤其是同店增長(zhǎng)水平基本只能保持持平。為此，在13 年弱市下，公司加大對(duì)供應(yīng)商的產(chǎn)品成本控制力度，以“平價(jià)”策略，利用性價(jià)比的快速提升（13 年產(chǎn)品均價(jià)下調(diào)17.99%），有效搶占了部分閩派男裝龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額，從而使春夏產(chǎn)品動(dòng)銷率達(dá)到75%，并拉動(dòng)了單店銷售大幅增長(zhǎng)，13 預(yù)計(jì)公司同店增長(zhǎng)30%左右。
    我們對(duì)公司認(rèn)可的第二點(diǎn)在于終端類直營(yíng)化管理的模式，符合未來(lái)行業(yè)精細(xì)化管理的要求。目前國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)受制于之前的加盟商占比太高的模式，在線上線下并進(jìn)發(fā)展方面受到不小的阻礙，因此我們判斷類直營(yíng)管理在未來(lái)幾年將成為趨勢(shì)，公司在此方面的戰(zhàn)略是走在行業(yè)前面的。同時(shí)加盟商以財(cái)務(wù)投資者角色加入在現(xiàn)階段易于門店的擴(kuò)張，今年公司還計(jì)劃返還部分加盟商店鋪押金的做法將進(jìn)一步加強(qiáng)加盟商的開店意愿。