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    上海鋼聯(lián)3月1日公告，擬與復(fù)星集團(tuán)旗下星商投資共同出資設(shè)立合資公司。合資公司注冊資本為1億元，其中，公司出資1000萬元占10%股份。新公司將以對大宗商品倉庫進(jìn)行信息化整改為契機(jī)，全面介入線下倉庫的運(yùn)營管理。
    點(diǎn)評： 操作形式：借軟硬件布局介入倉庫管理。合資公司將對有意向合作的倉庫進(jìn)行信息化改造，包括安裝攝像頭、配置RFID設(shè)備等硬件以及ERP等軟件，并派駐工作人員至現(xiàn)場工作，實(shí)現(xiàn)對倉庫的全面管理輸出。這部分投入的費(fèi)用由合資公司承擔(dān)，但由此給倉儲帶來的業(yè)務(wù)增量（包括空置率的下降和周轉(zhuǎn)率的提升），合資公司有望參與分成。
    對倉庫控制力加強(qiáng)。市場一直擔(dān)心鋼聯(lián)的鋼鐵現(xiàn)貨交易缺乏對線下倉庫的掌控力，這也是許多"類鋼聯(lián)"倉儲物流公司在向資本市場描述自身競爭優(yōu)勢時(shí)最為強(qiáng)調(diào)的因素。鋼聯(lián)通過此方式，實(shí)際上在不用大規(guī)模資本支出的前提下就實(shí)現(xiàn)了對倉庫的掌控力。
    生態(tài)鏈建設(shè)的關(guān)鍵一環(huán)。鋼聯(lián)的鋼鐵現(xiàn)貨交易布局日益完善，客戶資源、倉儲管理、支付體系（申請中）都在積極布局，基礎(chǔ)設(shè)施越成熟，最后對接銀行進(jìn)行融資的可操作性就越強(qiáng)。
    復(fù)星集團(tuán)是強(qiáng)大支持。歷史上很多看到了行業(yè)發(fā)展方向的優(yōu)秀公司都不得不忍受前期的巨大投入和現(xiàn)金流壓力，但鋼聯(lián)所從事的事業(yè)得到了大股東復(fù)星集團(tuán)的強(qiáng)大支持--新公司初期需要投入、也明顯不盈利，但復(fù)星承擔(dān)了90%，并允諾未來在合適時(shí)機(jī)或鋼聯(lián)提出要求時(shí)，將所持有的新設(shè)公司的股權(quán)通過合適方式轉(zhuǎn)讓給鋼聯(lián)。這樣既避免了上市公司可能走向虧損的結(jié)果，也保證了上市公司不錯(cuò)過市場的發(fā)展機(jī)遇。
    風(fēng)險(xiǎn)：對于倉庫而言，將核心數(shù)據(jù)、管理暴露給第三方未必是最佳選擇，因此實(shí)際推進(jìn)并非一往無前；對于鋼聯(lián)而言，雖然對鋼鐵行業(yè)種種交易不規(guī)范的情況都有了解，但當(dāng)進(jìn)入到實(shí)質(zhì)的管理中、且業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大時(shí)，管理輸出也可能會遇到種種問題。但總體而言，鋼聯(lián)所從事的新業(yè)務(wù)，無論是從鋼廠、貿(mào)易商還是倉儲物流公司來看，都是在其低迷時(shí)期不得不去尋求外援的時(shí)機(jī)，所以我們還是樂觀看待鋼聯(lián)在倉庫管理輸出上的推進(jìn)。
    盈利預(yù)測與投資建議公司的邏輯非常清晰，就是在傳統(tǒng)鋼鐵的貿(mào)易、融資體系崩潰后，公司通過原先積累的客戶優(yōu)勢和行業(yè)的權(quán)威地位，用更高效、更能控制風(fēng)險(xiǎn)的方式，將鋼鐵現(xiàn)貨交易搬到網(wǎng)上來。前期驗(yàn)證的將是公司能否推進(jìn)交易完成，即盯住每日交易量數(shù)據(jù)即可；中后期則將驗(yàn)證在交易有效推進(jìn)后，圍繞鋼貿(mào)交易的貨幣化實(shí)現(xiàn)程度如何。且在這一過程中無論競爭對手如何詆毀，我們認(rèn)為鋼聯(lián)在這一市場擁有極大的領(lǐng)先優(yōu)勢，不會出現(xiàn)類似余額寶之于基金銷售市場中，后來居上反超其他對手的局面。我們判斷當(dāng)公司日均交易量達(dá)到10萬噸時(shí)，將對應(yīng)年均800億交易流水額和鋼聯(lián)2-3億的收入水平，對應(yīng)50%的凈利潤率和40倍估值，市值60億；原有業(yè)務(wù)、以及培育中的倉單交易等業(yè)務(wù)按照40億估值。目標(biāo)市值100億，對應(yīng)83.33元目標(biāo)價(jià)。