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投資要點(diǎn)
    業(yè)績增長26%，符合預(yù)期。2013 年公司實(shí)現(xiàn)收入/營業(yè)利潤/凈利潤分別為9.27/1.69/1.30 億元，分別同比增長13.4%/33.0%/26.2%；若扣除非經(jīng)常性損益凈利潤同比增長31.9%?；綞PS0.43 元，基本符合預(yù)期。擬每10 股轉(zhuǎn)增2 股并派現(xiàn)金紅利2 元（含稅）。
    智能卡、標(biāo)簽等新業(yè)務(wù)增長較快，傳統(tǒng)票證業(yè)務(wù)增速有所放緩。分產(chǎn)品看，數(shù)據(jù)處理產(chǎn)品及標(biāo)簽新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)33%的較快增長，智能卡產(chǎn)品同比增長128%，貢獻(xiàn)收入約4280 萬元；傳統(tǒng)票證產(chǎn)品增長由上半年約18%增速放緩至5%左右。產(chǎn)能持續(xù)釋放/開工率提升，公司綜合毛利率環(huán)比前三季度保持穩(wěn)定在39.45%，同比則提升0.7PCT。收入放緩/電子票證新業(yè)務(wù)布局增加費(fèi)用，Q4 銷售/管理費(fèi)用率上升至8.65%/20.28%，較2012 年同期高0.62/1.56pcts。凈利率全年達(dá)15.68%，按季度環(huán)比小幅提升。
    智能卡步入收獲期，料將成為未來2 年業(yè)績驅(qū)動力。公司2013 年5 月入圍建行IC 卡項(xiàng)目現(xiàn)已批量生產(chǎn)；10/11 月分別中標(biāo)交行/中信銀行IC 卡項(xiàng)目目前試產(chǎn)成功；12 月公司順利通過VISA 資質(zhì)認(rèn)證；2014 年1 月入選工行磁條卡項(xiàng)目，有望為獲取工行金融IC 卡資質(zhì)做好鋪墊。2014 年公司有望挺進(jìn)智能卡第一梯隊(duì)，智能卡業(yè)務(wù)將步入收獲周期，有效貢獻(xiàn)業(yè)績。
    電子發(fā)票業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，擇機(jī)布局新渠道彩票銷售業(yè)務(wù)。公司看好電子票證（發(fā)票和彩票）的市場前景。電子發(fā)票方面，公司在北京已與京東、小米等10 余家電子商務(wù)企業(yè)合作，并嘗試拓展到其他地區(qū)；積極關(guān)注近期電子發(fā)票會計(jì)核算以及報(bào)銷試點(diǎn)的政策推進(jìn)，公司將率先分享行業(yè)的高速增長機(jī)會。2013 年底公司投資設(shè)立網(wǎng)絡(luò)科技公司，未來或?qū)駲C(jī)收購、設(shè)立新渠道彩票銷售企業(yè)，大力拓展新渠道彩票銷售工作，為年內(nèi)彩票牌照發(fā)放做好準(zhǔn)備。預(yù)計(jì)2015 年智能卡業(yè)務(wù)可能將放緩，但公司的電子票證業(yè)務(wù)將發(fā)力，公司盈利持續(xù)增長可期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。智能卡行業(yè)政策推行的風(fēng)險(xiǎn)；電子發(fā)票行業(yè)政策推行的風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們維持公司2014-15 年并新增2016 年EPS 預(yù)測為0.63/0.81/0.97 元，以2013 年為基期3 年CAGR 約32%，對應(yīng)PE 分別為38/29/24 倍。公司票據(jù)及衍生業(yè)務(wù)利基厚實(shí)，增長穩(wěn)?。挥型M(jìn)IC 卡供應(yīng)商第一梯隊(duì)，推動未來兩年業(yè)績增長；率先開辟電子發(fā)票市場，相關(guān)政策的推進(jìn)將成為股價(jià)催化劑；并積極關(guān)注公司在新渠道彩票業(yè)務(wù)的布局，電子票證業(yè)務(wù)將為公司中長期發(fā)展提供持續(xù)增長動力。
    參考智能卡、互聯(lián)網(wǎng)彩票等可比公司平均估值，給予公司14 年41 倍估值，目標(biāo)價(jià)25.83 元；我們繼續(xù)看好公司未來2-3 年的成長性，維持“買入”評級，建議逢低配置！