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公司發(fā)布2013 年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.58 億，同比增長(zhǎng)16.23%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3.15 億元，同比增長(zhǎng)33.80%；對(duì)應(yīng)基本每股收益0.96 元。
    PPR 零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，帶動(dòng)綜合毛利率提升
    2013 年收入同比增長(zhǎng)16%，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34%，由于之前公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，本次業(yè)績(jī)快報(bào)處在預(yù)測(cè)區(qū)間內(nèi)，符合市場(chǎng)預(yù)期。
    按季度分拆，第4 季度收入同比增長(zhǎng)27%，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)61%。
    收入和利潤(rùn)增速都高于前三季度。我們認(rèn)為主要受四季度地產(chǎn)趕工和渠道深化的影響。同時(shí)2013 年公司整體毛利率保持上升態(tài)勢(shì)，主要原因是公司以PPR 為主的零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，由于PPR 的毛利率較高，所以帶動(dòng)綜合毛利率提升。
    異地?cái)U(kuò)張建立全國(guó)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，公司持續(xù)增長(zhǎng)可期
    公司布局全國(guó)的目標(biāo)正逐步實(shí)現(xiàn)，同時(shí)公司異地?cái)U(kuò)張的效果比較顯著，成功經(jīng)驗(yàn)有望復(fù)制。公司非華東地區(qū)營(yíng)收總額三年來(lái)增長(zhǎng)101%，銷(xiāo)售占比上升到45%以上，其中這兩年天津偉星和重慶偉星覆蓋的華北和西部增長(zhǎng)尤為快速。若公司將經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到滲透率還比較低的華中、東北等地區(qū)，將會(huì)帶動(dòng)新一輪的增長(zhǎng)。
    投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    公司戰(zhàn)略清晰，堅(jiān)持走全國(guó)性高端品牌的藍(lán)海之路，推進(jìn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的零售商業(yè)模式以及全國(guó)性營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；由于公司經(jīng)營(yíng)管理能力較強(qiáng)，隨著異地?cái)U(kuò)張進(jìn)行，公司持續(xù)增長(zhǎng)可期。近期管理層股權(quán)激勵(lì)二期行權(quán)，傳遞了對(duì)公司未來(lái)成長(zhǎng)的信心。我們預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 為0.96、1.20、1.48元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    原材料價(jià)格大幅上升，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，異地?cái)U(kuò)張低于預(yù)期。