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    ■業(yè)績符合預期：2013 年實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤152.3 億元，同比增長13.6%， 4 季度單季凈利潤同比增長11.7%，環(huán)比下降15%。
    全年營收同比增長31.3%，由于成本收入比上升、撥備大規(guī)模計提使得凈利潤增速較低。4 季度由于資產(chǎn)擴張放緩、費用、撥備增加，利潤環(huán)比下降，單季營收環(huán)比增加6.6%。
    ■4 季度貸款利率上升帶動息差明顯提高： 4 季度單季凈息差環(huán)比上升21bp 至2.52%，主要得益于貸款收益率大幅上升（環(huán)比提高27bp），存款利率則相對穩(wěn)定，僅環(huán)比上升2bp。公司定價管理和結(jié)構(gòu)調(diào)整卓有成效，凈息差基本回到2012 年降息前的水平。
    ■個貸快速增長，企業(yè)定存增加較多：2013 年公司新增貸款中個貸占比高達79%，其中按揭貸款負增長，而個人經(jīng)營性貸款、車貸、信用卡貸款高速增長。存款方面，企業(yè)部門定存增長超過30%，儲蓄存款增速略慢但也在17%以上。4 季度存款環(huán)比有所減少。
    ■中間業(yè)務增長勢頭迅猛：手續(xù)費凈收入同比增長高達83%，其中咨詢顧問收入增幅達320%、理財、銀行卡業(yè)務收入增速也在100%以上。
    ■4 季度同業(yè)資產(chǎn)占比上升1.8 個百分點：主要是買入返售規(guī)模擴大。
    ■大規(guī)模核銷帶來不良環(huán)比下降但逾期貸款壓力仍然較大：年末不良率0.89%，比3 季度末下降7bp，不良余額減少4.9 億元，主要由于核銷力度非常大：全年核銷超過40 億元。年末逾期率比中期末上升1bp至3.13%，逾期貸款生成率仍處高位，新增逾期主要在長三角地區(qū)。
    ■投資建議：平安銀行業(yè)績符合預期，新增貸款向小微、車貸、信用卡貸款等零售領(lǐng)域傾斜，定價能力不斷提升。公司定位消費領(lǐng)域并不斷推出定制化產(chǎn)品，集團優(yōu)勢下負債基礎(chǔ)不斷夯實，中間業(yè)務高增長，積極拓展互聯(lián)網(wǎng)金融，將傳統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)線上線下結(jié)合。我們看好其靈活機制、鮮明定位，預計2014 年盈利增長23.5%，目前股價對應2014年動態(tài)PE 和PB 分別為5.45 倍和0.81 倍，維持“買入-B”評級。
    ■風險提示：信用風險爆發(fā)。