>> 華泰證券-硅寶科技(300019)2014年報點(diǎn)評-140310
| 上傳日期： |
2014/3/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙森 |
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公司年報，2013 年實(shí)現(xiàn)銷售收入4.65 億元，同比增長25%，營業(yè)利潤7579 萬元， 同比增長9.6%，歸屬上市公司股東扣非凈利潤6520 萬元，同比增長11.2%，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額5644 萬元，同比增長65%，EPS 約0.43 元，業(yè)績符合公司此前預(yù)告。 公司同時公告2014Q1 預(yù)告，歸屬上市公司股東凈利潤同比增長0%-20%，盈利950 萬元-1140 萬元，業(yè)績變動主要原因?yàn)橛袡C(jī)硅室溫膠業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。
業(yè)績增長仍主要來自建筑類用膠。2013 公司室溫硅橡膠銷售大約2.2 萬噸，同比增長約22%，市場占有率由3.4%提升至約3.7%。
受益于城鎮(zhèn)化建設(shè)及商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展， 建筑膠產(chǎn)品銷售同比增長40%，另外公司加大與玻璃企業(yè)合作，玻璃膠同比增長50%， 建筑用膠占公司室溫膠銷售約84%。
工業(yè)膠領(lǐng)域，關(guān)注太陽能及電力環(huán)保用膠回暖。受新能源、電力環(huán)保行業(yè)不景氣影響， 2013 年上半年公司銷售同比有所下降，但隨著太陽能行業(yè)復(fù)蘇及大氣污染治理工作推廣和相關(guān)政策出臺，銷售出現(xiàn)明顯回暖跡象，公司電力環(huán)保膠全年銷售同比增長30%，新能源領(lǐng)域已與部分太陽能企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。公司車燈膠進(jìn)入外資制造企業(yè)，同時除車燈外的其他部位用膠也實(shí)現(xiàn)了銷售。
受益單體價格低位，毛利率仍處較高水平。國內(nèi)DMC 價格2013 年均價約17075 元/ 噸，較2012 年約16638 元/噸小幅上漲約2.6%，公司2013 毛利率33%，同比降低約2 個百分點(diǎn)，但仍處較高水平。目前國內(nèi)已經(jīng)建成及在建有機(jī)硅單體項目較多，消化產(chǎn)能階段，我們預(yù)計單體價格仍將維持低位，公司將因此受益。
投資建議：我們預(yù)計公司2014-15 年EPS 約0.56 元和0.73 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為約22.4 和17.2 倍，我們預(yù)計未來2-3 年公司業(yè)績?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)年均25-30%左右的增長，若國內(nèi)電力環(huán)保、光伏行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程超預(yù)期，則公司也將因此受益。關(guān)注公司電子商務(wù)平臺和連鎖超市平臺銷售進(jìn)展。國內(nèi)有機(jī)硅室溫膠行業(yè)公司眾多，競爭激烈，我們認(rèn)為，未來不排除公司通過對外投資方式增加公司實(shí)力和規(guī)模的可能。
風(fēng)險提示：原料價格超預(yù)期上漲，產(chǎn)品銷售渠道拓展不及預(yù)期，光伏復(fù)蘇緩慢。
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