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    事件：2014年3月8日，包鋼股份發(fā)布2013年年度報(bào)告，公司13年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入377.7億元，同比下降5.43%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.5億元，折合基本每股收益0.03元，符合我們此前的預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    13年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品整體疲軟，致使公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降：
    2013年隨著我國(guó)鋼鐵行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩的不斷加劇，以及下游房地產(chǎn)行業(yè)新建住房面積增長(zhǎng)率的不斷降低，普鋼行業(yè)主流產(chǎn)品板、管、型、線/棒均出現(xiàn)了銷售困難、產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)入下降區(qū)間的情況。包鋼股份通過(guò)“鐵前降本”的成本控制，有效地控制了各項(xiàng)產(chǎn)品的毛利率，使其相較去年穩(wěn)中有升。從包鋼股份2013年鋼材產(chǎn)品銷售情況來(lái)看，板、管、型、線/棒四個(gè)系列產(chǎn)品的毛利率均較去年同期有所上浮，其中最為明顯的是型材的毛利率增幅，為1.12個(gè)百分點(diǎn)。但由于公司成本壓縮的速度小于普鋼產(chǎn)品價(jià)格下行速度，且房地產(chǎn)建設(shè)速度的不斷放緩致使產(chǎn)品銷售上形成壓力，最終導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入下降。
    公司收購(gòu)礦山，提升鐵精粉自給率以降低原材料成本：
    目前，鋼鐵行業(yè)企業(yè)均通過(guò)在“全產(chǎn)業(yè)鏈”各個(gè)環(huán)節(jié)削減成本的方式，在市場(chǎng)低迷時(shí)期謀取更多的單位產(chǎn)品利潤(rùn)。包鋼股份2013年度營(yíng)業(yè)成本同比下降5.48%，主要是因?yàn)楣驹谑召?gòu)固陽(yáng)、巴潤(rùn)兩座礦山后，鐵精粉原材料自給率有所升高，在一定程度上攤薄了噸鐵精粉原材料成本。
    公司2014年預(yù)計(jì)完成白云鄂博稀土尾礦壩注入，成為新看點(diǎn)：
    為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)多元化轉(zhuǎn)變，從傳統(tǒng)鋼鐵廠向稀土資源類企業(yè)轉(zhuǎn)型，包鋼股份預(yù)計(jì)在2014年完成對(duì)于包鋼集團(tuán)下屬選礦相關(guān)資產(chǎn)、包鋼集團(tuán)白云鄂博尾礦綜合利用工程項(xiàng)目選鐵相關(guān)資產(chǎn)、包鋼集團(tuán)尾礦庫(kù)資產(chǎn)的收購(gòu)。我們認(rèn)為，本次定增收購(gòu)若能順利完成，將在未來(lái)成為公司傳統(tǒng)鋼鐵制造業(yè)以外的另一大主要看點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)： 由于包鋼股份定增收購(gòu)集團(tuán)下屬稀土選礦資源一事尚未完成，我們暫不考慮稀土資源整合在未來(lái)3年為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)的增量（有關(guān)稀土資源整合信息可參考2014年1月23日?qǐng)?bào)告《從傳統(tǒng)鋼鐵廠到稀土資源龍頭》）。預(yù)測(cè)公司14-16年實(shí)現(xiàn)EPS0.06、0.12、0.19元。按照2014年3月10日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為68、34、21倍。其中14年EPS相較2014年1月23日?qǐng)?bào)告中剔除非公開增發(fā)事項(xiàng)盈利預(yù)測(cè)值，下降0.01元。
    繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：本次定增事項(xiàng)尚在審批過(guò)程中，審核或?qū)⑹?；鋼鐵行業(yè)繼續(xù)低迷，普鋼產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低；