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>> 聯(lián)訊證券-東阿阿膠(000423):阿膠提價(jià)、控股益建,保障業(yè)績穩(wěn)定增長-140312
上傳日期:   2014/3/12 大?。?/td>   456KB
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評級:   增持 作者:   丁思德
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     2013年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.16億元,同比增長31.42%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤12.03億元,同比增長15.64%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤11.54億元,同比增長23.02%;歸屬母公司所有者凈資產(chǎn)50.02億元,同比增長17.8%;每股收益1.84元。同時(shí)公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7元。 點(diǎn)評: 
    1、阿膠產(chǎn)品提價(jià)抵消驢皮漲價(jià)帶來的影響。隨著國內(nèi)阿膠產(chǎn)能增長、驢皮用量增加,養(yǎng)驢成本上升等一系列因素影響,國內(nèi)驢皮價(jià)格已從2009年20元/千克上漲至2012年的超過80元/千克,特別是2013年以來驢皮價(jià)格漲幅過大,目前已達(dá)200元/千克左右。驢皮占阿膠生產(chǎn)成本40%左右,原材料價(jià)格上漲給制膠企業(yè)帶來了成本壓力。東阿阿膠目前的存貨規(guī)模不斷擴(kuò)大,且成本核算采用的是移動(dòng)加權(quán)平均法,驢皮價(jià)格的波動(dòng)會在不同年份間有一定的平滑,預(yù)計(jì)公司驢皮加權(quán)價(jià)格同比提升70%左右。面對成本壓力,公司于2013年1月、7月以及2014年1月將出廠價(jià)分別上調(diào)6%、25%和19%,相對于2012年底,阿膠塊目前的出廠價(jià)同比提升57.7%,售價(jià)上調(diào)在一定程度上抵消了成本上漲帶來的不利影響,即使如此阿膠及系列產(chǎn)品的毛利率仍同比下降了4.83%。
    由于目前進(jìn)入阿膠產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)越來越多、競爭逐漸激烈,預(yù)計(jì)未來公司大幅漲價(jià)的可能性較低,而是會偏向于類似成本加成的方式,依照驢皮等原料價(jià)格的上升情況而適當(dāng)調(diào)整價(jià)格。公司目前有自己的養(yǎng)殖基地同時(shí)也從國外進(jìn)口需求量15%左右的驢皮,在一定程度上可以進(jìn)一步平滑原料價(jià)格,使原料價(jià)格漲幅處于業(yè)內(nèi)較低水平,保障了毛利率維持在較好的水平。即使提價(jià)在一定程度上會流失一部分客戶、使得銷量有所下降,但公司產(chǎn)品歷史悠久、口碑較好,特別是熬膠活動(dòng)在一定程度上也提升了客戶粘性,最終銷售收入會保持平穩(wěn)增長。 
 
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