>> 華融證券-金卡股份(300349)再起程,復制現(xiàn)金牛-140313
| 上傳日期： |
2014/3/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
劉宏程 |
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2013 年收入、凈利潤增長狂飆繼續(xù)
金卡股份2013年實現(xiàn)收入4.96億元，同比增長39.31%；實現(xiàn)凈
利潤1.16億元，同比增長44.6%。2009年以來，公司在主營燃氣智能表領域的收入年均復合增長率在40%以上，實現(xiàn)了從2009年收入只
有9898萬元到2013年4.96億的跨越式成長。 凈利潤更是從2009年時只有1600萬元的狀態(tài)飆升到了2013年1.16億元。較為難得的是公司的毛利率和凈利率在這幾年的規(guī)模迅速擴張中并未受到侵蝕，毛利率一直保持在40%以上，凈利率也在20%以上，2013年毛利率同比還得到了提升。財務數(shù)據(jù)表明公司在突飛猛進的發(fā)展同時，各項財務指標都非常良好，足以支撐公司未來在主營業(yè)務方面的增長。
燃氣表業(yè)務顯現(xiàn)金牛本色，天然氣運營尋新增長點
燃氣表業(yè)務是與我國城鎮(zhèn)燃氣化進程相伴隨的，未來我國天然氣管網(wǎng)的進一步普及和城鎮(zhèn)化過程中的建設是公司未來持續(xù)增長的動力。但是燃氣表業(yè)務存在幾個問題：市場上各供應商的產(chǎn)品之間并沒有顯著的差異，競爭對手如果不出現(xiàn)經(jīng)營上的失誤，市場競爭格局較難打破。在燃氣管網(wǎng)建設基本完成之后，公司該部分業(yè)務的快速增長也將基本結束。2013年公司銷售智能燃氣表198.24萬塊，同比增長26.28%，這一速度顯然是要慢于過去幾年年均40%以上的銷量增速水平。我們認為這也是公司該部分業(yè)務將趨近于現(xiàn)金牛業(yè)務的原因。
顯然公司對此方面也有考慮，2013年公司收購了部分天然氣運營的資產(chǎn)，天然氣運營的市場空間遠大于智能燃氣表。該部分業(yè)務在2013年8-12月間貢獻了3808萬元收入，毛利率為21.83%。我國天然氣能源在未來的推廣是政府的能源戰(zhàn)略導向和環(huán)保政策所致，是不可逆轉的方向，天然氣運營的未來是可以信任的新的增長點。
持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，推新品、提效率，維持燃氣表行業(yè)地位無虞公司向天然氣運營領域邁出了腳步，未來的市場占有率難以容易地進一步擴大，那么是否會受到侵蝕。我們認為公司仍然在原有業(yè)務領域保持了適當?shù)难邪l(fā)投入以鞏固自己的產(chǎn)品，最近3年公司每年投入研發(fā)的金額維持在收入的3%以上，2013年是1882萬元。目前在移動抄表端Android版軟件、天然氣智能表管理系統(tǒng)，城市天然氣計量系統(tǒng)等項目都有所進展；另一方面，公司在生產(chǎn)環(huán)節(jié)也在研發(fā)進而提高效率，閥座組建自動裝配系統(tǒng)、自動分揀及碼垛系統(tǒng)等都可以實現(xiàn)無人化工序，從而提升生產(chǎn)效率。
積極關注公司新領域進展和智能表訂單，給予“推薦”評級
公司預計2014 年1 季度公司的凈利潤同比增長20%-40%。我們預計轉增股本后的公司2014-2016 年的EPS 分別為：0.84、1.01、1.2 元。預測中并沒有考慮未來在天然氣運營領域的兼并收購。目前對應2014 年的市盈率31.4 倍，給予推薦評級。
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