>> 廣發(fā)證券-中集集團(tuán)(000039)轉(zhuǎn)型升級與周期回暖的共振-140317
| 上傳日期： |
2014/3/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，真怡，董亞光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
優(yōu)秀的團(tuán)隊、良好的機(jī)制，是中集不斷前進(jìn)的根本原因：公司兩大股東持股比例接近，經(jīng)營層具有較高的決策獨(dú)立性和執(zhí)行力，公司的管理方式、用人機(jī)制不同于傳統(tǒng)意義上的國企。公司建立了股權(quán)激勵計劃，管理層持股公司以19.28 億港元的規(guī)模參與H 股增發(fā)，彰顯堅定的發(fā)展信心。
轉(zhuǎn)型升級，2014 年將是收獲之年：從公司發(fā)展歷史來看，道路車輛業(yè)務(wù)、能源化工業(yè)務(wù)均在經(jīng)歷兩至三年的投入期后，整合效應(yīng)逐步釋放；而海洋工程業(yè)務(wù)在2010 年實(shí)現(xiàn)對煙臺中集來福士的控股后，完成了原有訂單交付、重新開拓市場，目前手持合同約40 億美元左右，另有備選合同50 億美元左右，2014 年有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，并進(jìn)入快速發(fā)展的收獲期。
歐美經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，周期底部企穩(wěn)向上：2013 年以來，美國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢，失業(yè)率逐漸下行；而歐洲各國也陸續(xù)走出了經(jīng)濟(jì)衰退，重回增長軌道。展望2014 年，受歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動的干貨箱需求有望迎來溫和的復(fù)蘇，結(jié)合行業(yè)主動的產(chǎn)能控制，其盈利彈性也將體現(xiàn)。近期，干貨箱已實(shí)現(xiàn)順利提價，幅度達(dá)到$100/TEU，主要工廠反饋干貨箱訂單飽滿。而受益于全球冷鏈物流發(fā)展，近期，冷藏箱業(yè)務(wù)也進(jìn)入了"量價齊升"的良好狀態(tài)，主要冷藏箱工廠已排產(chǎn)至2 季度末，其增長已清晰可見。
盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)測公司2013-2015 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61,240、72,215 和83,398 百萬元，EPS 分別為0.688、0.959 和1.181 元（考慮增發(fā)，按年末的總股本攤薄計算）?；诠炯b箱業(yè)務(wù)已在底部企穩(wěn)回升，海工業(yè)務(wù)盈利在望，參考可比公司估值水平，我們繼續(xù)給予公司"買入"的投資評級，合理價值為21.10 元。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力導(dǎo)致集裝箱需求低迷風(fēng)險；海工項目進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險；深圳前海地塊未來進(jìn)行商業(yè)開發(fā)的獲益程度具有不確定性。
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