>> 平安證券-江鈴汽車(000550)14年業(yè)績有望穩(wěn)步回升,15年樂見快速增長-140317
| 上傳日期： |
2014/3/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
彭勇，余兵，王德安 |
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此報告為加密報告 |
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事項
江鈴汽車發(fā)布2013 年報：2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入208.9 億元，同比增長19.5%；凈利潤17.0 億元，同比增長12.0%；每股收益1.97 元；每股凈資產(chǎn)10.6 元。
擬每10 股派送7.9 元（含稅）現(xiàn)金股息。
平安觀點
2013 年公司銷售了23 萬輛整車，同比上升約15%，尤其是福特品牌輕客，銷量達到6.8 萬輛，同比增長18%，業(yè)績符合我們的預(yù)期。
國Ⅳ排放標準實施，公司產(chǎn)品競爭優(yōu)勢充分顯現(xiàn)。公司是國內(nèi)在排放標準升級準備最為充分的輕型商用車企業(yè)，在產(chǎn)品布局和銷售準備上，均領(lǐng)先于國內(nèi)同行。國Ⅳ排放標準實施，提升公司產(chǎn)品競爭力，促使公司銷量和收入增長，均好于行業(yè)平均水平。2013 年公司JMC 品牌輕卡（包括皮卡）在輕卡市場占有8.2%的市場份額，比去年同期增長0.5 個百分點，福特全順品牌輕客在輕客市場的占有份額為20.6%，比去年同期上升0.2 個百分點。
公司處于研發(fā)投入期，預(yù)計2015 年將大幅好轉(zhuǎn)。2013 年公司在產(chǎn)品銷售和成本控制上取得較好的成績，但利潤增速要低于收入增速，主要因公司尚處于研發(fā)投入期，折舊和管理費用增長較大，導(dǎo)致全年凈利潤率下滑0.6 個百分點。2013 年中期投產(chǎn)的小藍基地，導(dǎo)致公司折舊增加。隨著新產(chǎn)品項目的推進和產(chǎn)能擴充，2014 年公司資本性支出和研究開發(fā)費將會繼續(xù)上升，預(yù)計隨著2015 年上半年各項研發(fā)接近尾聲，新產(chǎn)品上市，公司凈利潤率有望回升。
毛利率回升，三項費用率也有提高。公司高毛利率的全順品牌輕客是2013年銷量增長最快的產(chǎn)品，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，推動毛利率回升0.7 個百分點。
公司三項費用率較2012 年提高了1.8 個百分點，主要因銷售費用率和管理費用率提高，兩者分別提高了0.5 和1.1 個百分點。銷售費用增加主要因促銷費用增加，管理費用增加主要因研發(fā)費用、折舊攤銷。我們預(yù)計2015 年，公司毛利率將會進一步提升，而三項費用率將下降。
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