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投資要點(diǎn)
    業(yè)績勁增43%，符合市場預(yù)期。公司2013 年收入、凈利潤分別7.53、1.31 億元，分別同比增長52%、43%，全年EPS 為0.60 元，符合市場預(yù)期。公司將以目前的2.176 億股為基數(shù)，每10 股派現(xiàn)金股利2 元（含稅），并每10 股轉(zhuǎn)增3 股。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2014 年1Q 凈利潤區(qū)間為0.35~0.44 億元，同比增長20%~50%。
    LED：高端龍頭將維持強(qiáng)勁增長。手機(jī)屏幕升級(jí)、公司海外市場開拓將維持小尺寸業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長；TV 業(yè)務(wù)趨勢(shì)已定，全部一線客戶及大量二三線客戶將拉動(dòng)14 年持續(xù)激增；照明業(yè)務(wù)13 年已經(jīng)過億并樹立了品牌效應(yīng)，大廠的放量將拉動(dòng)照明業(yè)務(wù)保持高速。我們認(rèn)為，公司高端LED 封裝龍頭地位穩(wěn)固且與競爭對(duì)手差距已大，LED 業(yè)務(wù)14 年仍將維持強(qiáng)勁增速。
    光學(xué)膜：開啟又一個(gè)利潤引擎。公司設(shè)立子公司從事光學(xué)膜業(yè)務(wù)。光學(xué)膜（增光膜、擴(kuò)散膜等）為手機(jī)、TV 產(chǎn)品顯示的核心零組件之一，總體市場規(guī)模與LED 背光接近。公司擁有國內(nèi)手機(jī)、平板、TV 全部一線及大量二三線客戶資源，且市占率、響應(yīng)能力均占據(jù)優(yōu)勢(shì)。光學(xué)膜如能順利導(dǎo)入現(xiàn)有客戶體系，則將開辟又一個(gè)高利潤市場，進(jìn)一步提升公司增速。
    宏大格局：從LED 封裝到光電解決方案。LED 器件與光學(xué)膜為電子產(chǎn)品顯示的核心，手機(jī)、TV 等產(chǎn)品最終的顯示效果受此兩者共同影響。我們認(rèn)為，公司目前LED 背光龍頭格局已成，且客戶基礎(chǔ)齊備，如光學(xué)膜導(dǎo)入順利則公司將具備“LED+膜”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，而LED 器件、光學(xué)膜兩項(xiàng)產(chǎn)品的研發(fā)、量產(chǎn)一旦相互配合，則其產(chǎn)品組合將在終端顯示效果、產(chǎn)品定制能力、客戶響應(yīng)等方面具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，最終驅(qū)動(dòng)公司成為光電解決方案供應(yīng)商，并樹立起同業(yè)難以超越的壁壘。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。光學(xué)膜產(chǎn)品導(dǎo)入慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；LED 產(chǎn)品價(jià)格競爭的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。公司2013 年一年即突破TV 市場并超越行業(yè)景氣實(shí)現(xiàn)高速增長，對(duì)市場深刻的理解、宏大的布局、齊備的客戶基礎(chǔ)、一流的執(zhí)行力將保障公司樹立競爭壁壘、向光電顯示方案供應(yīng)商發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)跨越式成長。我們調(diào)整公司2014/15 年EPS 預(yù)測(cè)至0.85/1.23（原預(yù)測(cè)0.87/1.14 元），并給予16 年EPS 預(yù)測(cè)1.73 元，預(yù)計(jì)未來兩年?duì)I業(yè)利潤C(jī)AGR 43%。我們給予公司25.5 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)E 為30X。
    公司持續(xù)超越行業(yè)增速，且考慮宏大格局下增長超預(yù)期概率較大，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。