久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2013 年EPS 同比增長(zhǎng)49%至1.77 元，符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期
    公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入553 億元，同比增長(zhǎng)21%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)94 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 為1.77 元，同比增長(zhǎng)49%。毛利率水平從27%提升至32%，基本符合我們和市場(chǎng)的一致預(yù)期。
    銷(xiāo)量增長(zhǎng)強(qiáng)勁、煤價(jià)下跌帶來(lái)生產(chǎn)成本下降，2014 指引偏樂(lè)觀2013 年公司實(shí)現(xiàn)水泥和熟料的總銷(xiāo)量為2.28 億噸，同比增長(zhǎng)22%，銷(xiāo)售均價(jià)同比微降1%至242 元/噸，但受益于煤炭?jī)r(jià)格的下跌，單位生產(chǎn)成本下降8%至164 元/噸，噸毛利因此提高18%至79 元/噸；單位三項(xiàng)費(fèi)用同比下降9%至27 元/噸，最終噸凈利同比提高22%至41 元/噸。公司計(jì)劃2014 年水泥和熟料的銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)2800 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)的同比增速為12%；計(jì)劃資本開(kāi)支為85 億元，我們預(yù)計(jì)現(xiàn)金流依然良好。
    1 季報(bào)有望超預(yù)期
    盡管1 季度銷(xiāo)量可能同比持平，但考慮到水泥價(jià)格依然維持高位，我們預(yù)計(jì)噸毛利將超過(guò)90 元，因此EPS 預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，超出市場(chǎng)預(yù)期。
    估值：維持目標(biāo)價(jià)23.01 元，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    我們基于2014 年10.7x PE 估值得出目標(biāo)價(jià)23.01 元，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2014 年底的動(dòng)態(tài)噸企業(yè)價(jià)值為410 元（僅略高于重置成本約400 元/噸），考慮到龍頭高于行業(yè)平均的ROE 水平，我們認(rèn)為公司股價(jià)被低估。