>> 平安證券-北方創(chuàng)業(yè)(600967)13年報點評-利潤增速超過收入增速勢頭有望持續(xù)-140325
| 上傳日期： |
2014/3/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
陸洲，楊紹輝，余兵 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
公司披露 2013 年年報：全年實現(xiàn)營業(yè)收入32.04 億元，同比增長4.46%；實現(xiàn)凈利潤2.59 億元，同比增長51.77%；每股收益0.57 元。公司擬每10 股轉增8 股派1.00 元(含稅)。公司年報略低于預期，但已顯示快速成長趨勢的確立。
平安觀點:
貨車全面升級 高毛利車型占比將不斷提高
公司凈利潤增速遠超收入增速的主要原因是產品結構發(fā)生變化，毛利率較高的車型占比較大。同時，公司壓縮控制各項成本費用，銷售費用同比大降47%，直接貢獻利潤4000 萬元，利息收入也同比增加2000 萬元。同時，公司的軍品結構件銷量增加、定價提高，軍品利潤增幅較大。2013 年北方創(chuàng)業(yè)在神華自備車、非洲、獨聯(lián)體、東南亞、北美等地區(qū)的市場開拓取得較大進展。新產品方面，公司完成了載重80t 級通用敞車動力學試驗、線路適應性試驗及減速頂試驗，自主研發(fā)完成載重 100t 級A 型、B 型鋁合金運煤專用敞車、鋁合金運煤專用漏斗車三個型號樣車試制，突破了大軸重和輕量化關鍵技術。
神華自備車和鐵路貨運改革釋放新需求
公司去年四季度中標神華18 億元2800 輛C80 型鋁合金運煤專用敞車訂單，其中第一批次1200 輛將在今年一季度交完，由此我們預計公司今年一季報業(yè)績翻番。神華自備車占比的提高將再次提升公司毛利率水平，預計2014 年毛利率將達18%。此外，預計北方創(chuàng)業(yè)今年下半年新增產能2000 輛，同比增長50%。
同時，預計2014 年中國鐵路總公司將進行貨車補充招標，數(shù)量可達3.8 萬輛，罐車、棚車、特種貨車和集裝箱貨車的比例將上升。
軍工資產注入預期強烈
北方創(chuàng)業(yè)是兵器工業(yè)集團下屬的內蒙古第一機械集團公司培育的民品企業(yè)。一機集團的軍品資產主要是坦克裝甲車等陸軍戰(zhàn)車。這部分資產盈利能力較強，毛利率在30%以上。按照兵器工業(yè)集團專業(yè)化重組、產研結合重組、區(qū)域化重組的思路，如果把資源配置向重點項目、重點企業(yè)和重點區(qū)域的主營業(yè)務集中，那么北方創(chuàng)業(yè)就將擔當起
承接大股東軍品資產證券化的平臺任務。截至2013 年6 月底，一機集團資產總額134 億元，凈資產56億元。2012 年一機集團軍品收入約為57 億元，是北方創(chuàng)業(yè)目前收入的1.8 倍，利潤約為公司的1.5 倍。
如果這部分資產注入北方創(chuàng)業(yè)，公司基本面又將發(fā)生實質性的重大變化，利潤規(guī)模再上新的臺階。
盈利預測和投資評級
我們預計北方創(chuàng)業(yè)2014-2015 年EPS 分別為0.81 元和1.10 元?？紤]到公司目前鐵路貨車產品持續(xù)向上的景氣度和未來有可能展開的軍工資產資本運作，我們給予公司2014 年業(yè)績30 倍估值，對應目標價24元。維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：鐵路貨車招標不達預期。
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