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    投資要點： 
    上調(diào)盈利預測，維持增持。公司業(yè)績略好于預期，2014 年將更積極推進 平臺戰(zhàn)略，擁抱互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)逆勢擴張，我們上調(diào)2014-2015 年EPS 預測至0.73/0.95 元（原為0.66/0.86 元），目標價由15 元上調(diào)至16 元，增持。  
    業(yè)績略好于預期，13Q4 表現(xiàn)搶眼。公司2013 年營收64.91 億元（+22.9%）， 凈利潤4.71 億元（+23.4%），EPS 0.54 元，好于市場預期；2013Q4 單季收入27 億元（+52%），凈利潤2.42 億元（+121%），業(yè)績高增長得益于公司率先轉(zhuǎn)變思維，搭臺筑網(wǎng)，產(chǎn)融結合，創(chuàng)新盈利模式，提升附加值。  
    逆勢擴張彰顯公司核心競爭力。據(jù)我們的草根調(diào)研，2013 年超過70%的煤炭貿(mào)易商盈利下滑甚至虧損，而公司業(yè)務量達1360 萬噸（+56%），其中進口煤占比從2012 年的32%提升至48%左右，噸煤凈利約34 元（其中服務費約22 元）。這不僅將消除市場對公司盈利能力的擔憂，更印證了我們的判斷：對于嗅覺敏銳的強勢企業(yè)，每一次行業(yè)低谷都將是跨越式發(fā)展的良機，行業(yè)洗牌正在加速，馬太效應將逐漸顯現(xiàn)。  
    2014 年公司將更積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)。盡管市場對煤炭O2O 模式尚存分歧， 但我們認為公司極有可能成為未來的顛覆者：1）平臺戰(zhàn)略是公司的重中之重：管理層轉(zhuǎn)型意愿堅決，戰(zhàn)略布局顯露開放共贏的互聯(lián)網(wǎng)思維；2） 業(yè)務量是平臺搭建的基礎：公司將通過下水煤代理、期現(xiàn)結合等模式加速擴張，我們預計2014-2016 年業(yè)務量將達2100/3000/4000 萬噸；3）服務是平臺核心的內(nèi)容：線上的信息+交易+信用擔保等服務，線下的物流+加工等服務，公司將不斷探索創(chuàng)新；4）金融是平臺盈利的手段：2013 年保理貢獻1386 萬元利潤，隨著服務類型豐富，供應鏈金融有望超預期。  
    風險提示：公司新業(yè)務開拓低于預期；轉(zhuǎn)型力度與速度落后于競爭對手。