>> 廣發(fā)證券-中煤能源(601898)14年化工項目投產,15年煤炭產量釋放-140331
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
大小： |
646KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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此報告為加密報告 |
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13 年業(yè)績同比回落61.5%，符合預期
公司13 年實現(xiàn)凈利潤35.8 億元，同比回落61.5%，折合每股收益0.27元。其中單季度EPS 分別為0.12 元、0.08 元、0.03 元和0.03 元。
4 季度噸煤成本環(huán)比上漲12.7%，或因儲備使用減少
公司13 年完成商品煤產量11,868 萬噸，同比增加3.7%，增量主要來源于王家?guī)X焦煤礦投產。完成商品煤銷售量16,101 萬噸，同比增加7.7%；其中自產煤銷量11,531 萬噸，同比增加3.8%。
13 年公司自產商品煤均價416 元，同比回落9.8%，其中動力煤均價406元/噸，同比下跌12.7%。13 年公司自產煤噸煤成本221 元，同比增加4.8%。
其中噸煤其他成本同比增加34.6%，主要由于12 年噸煤生產成本中使用了較多專項儲備。
13 年煤化工虧損大幅收窄，14 年多個煤化工項目投產
13 年公司煤化工業(yè)務營業(yè)利潤-7200 萬元，虧損幅度較去年同期大幅收窄82%，主要受益于山西靈石焦爐氣制化肥項目投產。14 年公司煤化工業(yè)務投產項目包括：蒙大煤制甲醇項目（60 萬噸）、鄂爾多斯圖克化肥項目（100萬噸/年合成氨、175 萬噸/年尿素）、榆林能化甲醇醋酸深加工項目（30 萬噸/年聚乙烯、30 萬噸/年聚丙烯）。
預計公司未來煤炭增量主要來自陜蒙，釋放產量可能從15 年開始我們預計公司未來商品煤增量7900 萬噸；權益增量5016 萬噸：分別來自山西礦區(qū)權益增量1323 萬噸、陜蒙礦區(qū)權益增量3453 萬噸、新疆礦區(qū)權益增量240 萬噸。由于陜蒙及新疆部分在建及待建煤礦，尚未拿到核準，預計公司2014 年增量較小，主要來自于平朔東露天礦和禾草溝煤礦。
預計14-16 年業(yè)績分別為0.12 元、0.11 元、0.10 元
雖然公司PB 僅為0.63 倍，但其14 年市盈率較高，估值優(yōu)勢并不明顯，我們維持評級為“謹慎增持”。
風險提示 ：新礦建設低于預期，煤化工資金需求較大。
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