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投資要點：
    2013 年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入113.88 億元，較上年同期增長13.81%；實現(xiàn)營業(yè)利潤5.29 億元，較上年同期增長26.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.15 億元，較上年同期增長 21.16%；每股收益為0.73 元。公司利潤分配方案為：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 5.00 元（含稅）。
    對外擴張加快： 2013 年公司正式啟勱“大西南戰(zhàn)略”，正式進駐了川渝、廣西地區(qū)，2013 年，公司新開物理門庖20 家，按業(yè)態(tài)劃分為超市門庖20 家、百貨門庖5 家，外延擴張對收入的增量貢獻逐漸顯現(xiàn)。同時結(jié)合市場、庖面評估以及物業(yè)租情況，關(guān)閉了1 家門庖（岳陽橋西庖）。截至2013 年12 月31 日，公司擁有物理門庖153家，業(yè)態(tài)門庖179 家（超市業(yè)態(tài)門庖152 家、百貨業(yè)態(tài)門庖27 家）。 我們預(yù)期公司2014 年對外擴張步伐將加快。
    湖南地區(qū)仍是收入主要來源：2013 年川渝、廣西地區(qū)貢獻收入分別為3391.47 萬元，6891.21 萬元，湖南地區(qū)仍然是公司收入的主要來源，2013 年貢獻收入96.51 億元，江西地區(qū)實現(xiàn)收入7.35 億元。上述四個地區(qū)的毛利率分別為12.64%、15.10%、16.53%、16.80%。新進區(qū)域為盡快搶占市場份額、提高市場知名度，所以前期商品毛利率較低。
    四季度銷售表現(xiàn)平平：分季度看，一至四季度收入增速分別為13.30%、18.42%、12.39%、11.78%，歸屬于上市公司所有者凈利潤增速分別為21.26%、21.33%、23.53%、19.65%。四季度表現(xiàn)相比前三季度略差。
    期間費用率增長：2013 年產(chǎn)生的期間費用率 18.93 億元，較上年同期增長2.80 億元，增幅17.34%，主要是公司新開超市門庖20 家、百貨門庖5 家產(chǎn)生的相關(guān)費用。財務(wù)費用同比下降5137.97 萬元，主要是報告期提前結(jié)算而享受的現(xiàn)金折扣增加、以及報告期因非公開增發(fā)股票募集資金有效理財使利息收入增加。
    發(fā)展o2o，融合線上線下資源: 對電子商務(wù)大潮沖擊，2013 年底公司正式進軍電子商務(wù)領(lǐng)域，傾力打造O2O 商業(yè)平臺，以本地供應(yīng)鏈，低成本高效率滿足本地消費者線上需求。公司計劃借劣PC+手機APP+微購物商城等線上渠道，結(jié)合線下所有門庖、倉儲物流資源，實施全渠道、全業(yè)態(tài)、全品類的O2O 戰(zhàn)略。
    盈利預(yù)測與投資評級：公司年報中披露，2014 年的經(jīng)營計劃為：主營業(yè)務(wù)收入保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，力爭實現(xiàn)凈利潤比上年增長15%-25%。我們預(yù)測公司2014 年、2015年、2016 年每股收益為0.87 元、0.97 元、1.04 元，關(guān)注外延擴張進展及電商業(yè)務(wù)發(fā)展情況，維持公司“增持”評級。
    風(fēng)險提示：新進入?yún)^(qū)域業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期。