>> 民族證券-華峰氨綸(002064)13年報點評-業(yè)績略超預(yù)期,行業(yè)景氣有望持續(xù)-140330
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃景文，齊求實 |
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投資要點：
華峰氨綸發(fā)布2013 年年報：2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入23.72 億元，同比增長37.35%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.77 億元，同比增長1403.91%，扣非后的凈利潤2.66 億元，同比大幅扭虧，經(jīng)營活勱凈現(xiàn)金流2.21 億元，EPS 0.37 元，ROE15.74%。公司本期擬每10 股派息0.5 元（含稅）。
氨綸景氣回暖，成本下降，公司業(yè)績同比大幅回升。2013 年由于氨綸在服裝中的使用比例提升帶來的需求增加和氨綸產(chǎn)能增速的大幅下降，氨綸迎來底部反轉(zhuǎn)的契機，氨綸的價格大幅上漲，行業(yè)庫存普遍下降，周轉(zhuǎn)能力良好。加之主要原料PTMEG 價格從一季度開始呈現(xiàn)下跌的趨勢，氨綸行業(yè)的盈利能力逐季遞增，公司1-4 季度的單季度毛利率分別為14.78%、18.62%、26.10%、31.12%。由于PTMEG 新產(chǎn)能未來仍有較大的投放壓力，因此我們認為公司成本端將會持續(xù)受益于此，高盈利能力應(yīng)該能保持一段時間。
我們認同年報中公司對于行業(yè)未來發(fā)展的判斷。年報里，公司認為“未來一段時間，氨綸行業(yè)的周期性波勱將有所減緩，未來氨綸行業(yè)發(fā)展有望更加穩(wěn)健“，我們認同這一判斷以及公司年報中對這一判斷的分析，建議投資者閱讀（年報第17 頁）。
新項目建設(shè)和再融資工作穩(wěn)步推進。公司遼陽環(huán)己酮項目整體土建已經(jīng)完成80%以上，預(yù)計今年下半年完工，預(yù)計項目穩(wěn)定達產(chǎn)后，可以增厚約幾千萬的利潤。重慶華峰6 萬噸差別化氨綸項目目前也在穩(wěn)步推進，公司近期取得重慶市涪陵區(qū)政府頒發(fā)的項目的房地產(chǎn)權(quán)證，另外，公司非公開發(fā)行股票的申請也獲得了證監(jiān)會發(fā)審委的審核。
維持“增持”的投資評級。預(yù)計公司2014-2016 年EPS 為0.48 元、0.58 元、0.98 元。
維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示。氨綸行業(yè)景氣下降的風(fēng)險，公司在建項目投產(chǎn)時間低于預(yù)期的風(fēng)險，再融資失敗的風(fēng)險。
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