>> 東興證券-漢鐘精機(jī)(002158)13年報點評-受益冷鏈復(fù)蘇,新產(chǎn)品推廣有望超預(yù)期-140331
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王明德 |
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事件：
2013 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.5 億元，同比增長21.3%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.7 億元，同比增長35.2%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.49 億元，同比增長39.9%。實現(xiàn)每股收益0.62 元。每10 股派息3.5 元，轉(zhuǎn)增1 股。觀點：公司主營制冷產(chǎn)品和空壓產(chǎn)品。13年公司制冷產(chǎn)品收入5.5億元，增長23.8%。毛利率上升3個百分點，至42.2%?？諌簷C(jī)收入2.4億元，同比增長24.6%。毛利率上升2.4個百分點，至23.5%。
公司制冷產(chǎn)品主要是冷凍冷藏壓縮機(jī)和中央空調(diào)壓縮機(jī)。13年下半年冷鏈物流在禽流感事件、政府政策推動等因素影響下，需求顯著回升，公司冷凍冷藏壓縮機(jī)業(yè)務(wù)大幅增長，預(yù)計增幅超過30%。中央空調(diào)壓縮機(jī)方面，13年基建等固定資產(chǎn)投資增速良好，加上公司在大中型項目上搶占市場，也取得了高于行業(yè)的增長。
空壓機(jī)方面，13年下游工業(yè)領(lǐng)域需求低迷，空壓機(jī)行業(yè)增長乏力，但公司推出的小型螺桿壓縮機(jī)卻表現(xiàn)
突出，搶占了不少外資產(chǎn)品份額，加上12年公司空壓機(jī)基數(shù)比較低，13年收入增長和毛利率的提升都比較可觀。由此可見公司新產(chǎn)品研發(fā)、開拓市場的能力較強。
毛利率顯著提升促公司利潤增速顯著高于收入增速。受行業(yè)的積極變化、公司新產(chǎn)品推廣和成本控制等因素影響，公司的綜合毛利率提升至36.1%，達(dá)到歷史最高水平。費用控制良好，期間費用率14.9%，與12年基本持平。
目前來看，驅(qū)動冷鏈行業(yè)景氣回升的短期和長期因素依然存在，如食品安全問題頻繁出現(xiàn)導(dǎo)致生鮮品加快替代，用電政策促冷庫投資收益上升，此外，天貓、京東、1號店、順風(fēng)優(yōu)選搶占生鮮網(wǎng)購市場，加快布局生鮮物流。總體上，我們認(rèn)為14年冷鏈行業(yè)將延續(xù)復(fù)蘇，公司冷藏冷凍產(chǎn)品有望保持20%左右的增速。
結(jié)論：
公司是冷鏈行業(yè)復(fù)蘇的重要受益者，正大力拓展中小型冷庫市場和冷藏車市場。新產(chǎn)品研發(fā)加快，永磁無刷空壓機(jī)、精密鑄件等新產(chǎn)品推廣有望超預(yù)期，低溫余熱回收螺桿膨脹機(jī)示范項目進(jìn)展有望加快。預(yù)計公司2014-2016 年的每股收益為0.74 元、0.86 元、0.99 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為23 倍、20 倍、17 倍，維持“推薦”的投資評級
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