>> 海通證券-洪城股份(600566)新產(chǎn)品獲批,產(chǎn)品線豐滿-140401
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
大小： |
206KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇，余文心，周銳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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通過國家藥監(jiān)局網(wǎng)站（CFDA）查詢獲悉，公司有兩個產(chǎn)品獲批，蛋白琥珀酸鐵口服溶液（批準日期2014-02-24）和普盧利沙星分散片（批準日期2014-02-13）。
我們分別于2013 年12 月23 日發(fā)布了深度研究報告《濟川藥業(yè)，平臺為王》和2014 年1 月3 日發(fā)布了研究報告《產(chǎn)品線日益豐富，高增長可期》，我們的對濟川藥業(yè)的投資價值判斷不變，認為公司是一家具備綜合實力支撐、營銷能力強為外在表現(xiàn)、品種結(jié)構(gòu)梯隊合理并不斷豐富的平臺型公司。一線產(chǎn)品增長不失速，二三線產(chǎn)品增長加速上規(guī)模。
這篇跟蹤報告試圖解決最近市場所關(guān)心的熱點問題：（1）研發(fā)能力如何，產(chǎn)品儲備是否能滿足高增長；（2）原有大產(chǎn)品的空間問題；（3）降價問題。
您將會看到我們的觀點是：公司研發(fā)實力日益增強，與并購一起成為公司補充產(chǎn)品的路線，這也是行業(yè)趨勢，本次兩個產(chǎn)品獲批體現(xiàn)了自主研發(fā)的實力；通過二次開發(fā)和渠道的拓展蒲地藍的增速會維持在一個較高水平；主要產(chǎn)品不在全國醫(yī)保，降價無影響，如果能進入本次全國醫(yī)保目錄，將會在短期內(nèi)帶動量的增長，而至于降價是幾年以后才需考慮的事。
因此我們認為公司的業(yè)績是有保障的，維持之前預(yù)期，2013-2015 年歸屬于母公司凈利潤分別為3.80 億元、5.00 億元、6.54 億元，按照新的股本（7.81 億），EPS 分別為：0.51、0.64、0.84 元（按配套融資前股本為0.51 元、0.67 元、0.87 元）.
考慮到公司上市后將在老產(chǎn)品二次開發(fā)和新產(chǎn)品布局方面產(chǎn)生積極影響，我們認為未來1-2 年公司利潤和產(chǎn)業(yè)布局將發(fā)展到一線“白馬股”的水平，預(yù)計6-12 月市值將達到220-230 億元，維持目標價30 元，對應(yīng)2015 年估值36 倍。而公司亦有望在未來3-5 年市值突破500 億元，成為一個大平臺公司，維持“買入”評級。
1、新獲批的兩個產(chǎn)品是潛在大品種
蛋白琥珀酸鐵口服溶液：（1）用于治療缺鐵性貧血，對應(yīng)大市場，是潛在類似于鋪地藍的大品種，10-20 億元空間。
缺鐵性貧血是我國也是世界上最常見的貧血，尤其是兒童及育齡期婦女。兩歲以內(nèi)兒童缺鐵性貧血發(fā)病率達10-48.3%，妊娠期婦女高達19.28%，占全部貧血的50%。補鐵劑的主要設(shè)計思路就是通過各種方式使鐵離子控制釋放，最好在十二指腸部位最大程度釋放，而在胃腸道其他部位不釋放或少釋放，吸收效率高。公司蛋白琥珀酸鐵的優(yōu)勢是十二指腸分解吸收、效率高、無胃腸刺激。（2）中國市場僅有兩家企業(yè)，另一家是西班牙ITALFARMACO S.A，營銷方面濟川具有絕對優(yōu)勢，公司在兒科和婦科具備較深的基礎(chǔ)。（3）口服劑型，與蒲地藍同劑型，方便兒童服用。
普盧利沙星分散片：沙星類抗菌藥，普通片劑生產(chǎn)廠家很多，有幾十家，而分散片劑型僅有兩家，另一家是江蘇響水縣的亞邦愛普森藥業(yè)，濟川的品牌力和營銷力強于亞邦，因此不排除復(fù)制雷貝拉唑腸溶膠囊的成功。
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