>> 國海證券-峨眉山A(000888)13年報點評-期待旺季客流反彈-140331
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周玉華 |
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事項：
公司公布2013 年年報：實現(xiàn)營收8.26 億元，同比降13.16%；實現(xiàn)營
業(yè)利潤1.36 億元，同比降39.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.14 億元，同比
降39.52%；EPS0.49 元；分紅方案為每10 股派現(xiàn)0.8 元（含稅）。
主要觀點：
游客量同比降19.4%，是公司業(yè)績下滑主因。受4 月雅安地震和夏季洪水沖擊，公司景區(qū)2013 年全年共接待游客223.1 萬人次，同比降19.4%，導致公司景區(qū)和酒店業(yè)務(wù)受到較大影響。
公司未來看點在于客流反彈和交通改善。歷史上，公司景區(qū)在遭遇突發(fā)自然災害情況下通常出現(xiàn)大幅下滑，如 2003 年非典、2005 年冰雹、雪災及洪水、2008 年地震，公司當年客流同比分別下滑11.3%/8%/37%。但受低基數(shù)影響，第二年客流同比均分別出現(xiàn)大幅反彈，公司2004 年、2006 年和2009 年全年客流增速分別為48.5%、24.4%和51.5%。而2013 年公司客流亦受到不利因素影響同比下滑19.4%，我們預計2014 年客流增速有望超過25%。
交通改善方面，樂雅高速、成綿樂高鐵等新線路將帶來新的客流增長。樂雅高速已于2013 年9 月開通，將雅安至峨眉山的路程由之前的3 個多小時縮短至1 小時，且樂雅高速東岳出口到柳江古鎮(zhèn)僅13 公里，大大節(jié)省了附近省市之間居民和游客的行駛時間；樂自高速已經(jīng)于2013 年12 月30 日通車，其將自貢與峨眉山之間的車程由之前的3 個多小時縮短至1.5 小時；此外，成綿樂高鐵預計于2014 年通車。其開通后，將成都至峨眉之間的路程縮短至40 分鐘。未來交通改善將帶動新的客流增長，大大增加景區(qū)的吸引力。
投資建議與盈利預測：預計公司2014 年和2015 年EPS 分別為0.7 和0.84 元，對應(yīng)的PE 分別為24 和20倍。公司資源稟賦豐厚，現(xiàn)金流良好。短期看好公司旺季客流反彈和交通改善空間，長期關(guān)注演藝中心和峨眉雪芽等外延拓展項目，維持“買入”評級。
風險提示：突發(fā)事件和自然災害影響，新項目進展低于預期；交通改善低于預期；宏觀經(jīng)濟低迷影響需求；三公消費影響
圖表 3 對公司景區(qū)影響較大
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