>> 安信證券-東華科技(002140)未來快速增長仍可期-140330
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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| 319KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
李孔逸 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件：
2013 年，公司共實現(xiàn)營業(yè)總收入27.16 億元，同比下降10.97%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.35 億元，同比減少29.45%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.05 億元，均低于我們年初的預期。
點評：
■項目進度低于預期，減值計提增加。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入和凈利潤同比均出現(xiàn)下降，部分煤化工項目如安慶市曙光化工股份有限公司煤制氫總承包項目、黔希煤化工投資有限責任公司30 萬噸/年乙二醇總承包項目工程進度有所滯后，導致收入和毛利均有所減少。此外，應收賬款大幅增加，導致計提的減值準備較多，凈利潤率由10.9%降至8.7%。
■新簽訂單創(chuàng)新高，未來增長仍可期。2013 年，公司新簽國內(nèi)外合同80.50 億元人民幣，超過2011 年的71 億元，再創(chuàng)歷史新高，公司在國外市場簽約折合人民幣38.06 億元，取得了歷史性突破，從而為保障未來幾年公司的業(yè)績以及持續(xù)發(fā)展奠定了較好基礎(chǔ)。新型煤化工普遍符合國家發(fā)展戰(zhàn)略，雖然2013 年煤化工建設(shè)有所放緩，但未來仍具備廣闊的發(fā)展空間，公司作為國內(nèi)頗具競爭力的煤化工工程服務商，有望持續(xù)受益。
■投資建議：國內(nèi)化工投資放緩，公司收入和業(yè)績受到負面影響，但公司克服困難，新簽訂單創(chuàng)出新高，未來業(yè)績有望恢復增長態(tài)勢，預計2014-2016 年公司收入增速分別為21.5%、22.8%和29%，凈利潤增速分別為33%、25.7%和32.1%，維持增持-A 的投資評級，6 個月目標價21 元，對應2014 年30 倍動態(tài)PE。
■風險提示：產(chǎn)業(yè)政策變化的風險，應收賬款風險，同業(yè)競爭風險。
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