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    事件：
    公司發(fā)布2013 年年報(bào)，2013 年歸屬于母公司所有者的凈利潤為12.89 億元，同比降低20.3%；營業(yè)收入為135.01 億元，同比增長6.51%；基本每股收益為0.57 元，同比降低20.3%。
    觀點(diǎn)：
    公司營業(yè)收入增長，凈利潤下降。2013年歸屬母公司所有者凈利潤為12.89億元，同比降低20.3%；營業(yè)收入為135.01億元，同比增長6.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤12.89億元，比上一年較少20.3%，基本每股收益為0.57，同比降低53%。截至2013年末，公司總資產(chǎn)921.17億元，歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益139.55億元，分別比上一年增長29.99%和6.87%，全年銷售面積140.9萬平米，合同簽約金額185.8億元，綜合銷售均價(jià)1.32萬元/平米，全年結(jié)轉(zhuǎn)各類房地產(chǎn)項(xiàng)目面積106.61萬平米，同比增長2.19%。
    公司加強(qiáng)房地產(chǎn)開發(fā)力度，以提高去化率為主要目標(biāo)。公司全部開復(fù)工面積達(dá)845.8萬平米，同比增長6.3%，其中住宅開復(fù)工面積594.9萬平米，同比增長2.2%；公司完成新開工面積174.4萬平米，同比下降18.4%，其中住宅新開工面積110.5萬平米，同比下降35.6%；公司完成竣工190萬平米，同比增長58.7%，其中住宅竣工137.6萬平米，同比增長76.2%。截至2013年末，北京內(nèi)共有24個(gè)在建項(xiàng)目以及擬建項(xiàng)目，首開煕悅山一期以及首開國風(fēng)美唐一期已經(jīng)竣工，京外地區(qū)共有24個(gè)在建項(xiàng)目以及擬建項(xiàng)目，蘇州班芙春天項(xiàng)目已經(jīng)竣工，公司全年新推盤面積為136.6萬平米，其中京外新推盤面積有大幅增加，主要原因是京外拓展多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入銷售期。報(bào)告期新開工面積下降的主要原因是一方面公司2012年拿地較少，一方面公司2013年銷售策略以現(xiàn)有項(xiàng)目去庫存化為主?？⒐っ娣e增長較大的原因是根據(jù)開發(fā)進(jìn)度，京外項(xiàng)目竣工面積大幅增加。
    公司各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2013年公司的房產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)收入為125.48億元，占主營業(yè)務(wù)收入的93.16%，其余為土地開發(fā)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)以及酒店物業(yè)經(jīng)營。其中房產(chǎn)銷售和酒店物業(yè)經(jīng)營等營業(yè)收入分別較去年增長2.26%和1.45%，土地一級開發(fā)補(bǔ)償收入同比大幅提高，增長10.63倍。公司通過逐漸的積累，現(xiàn)擁有50處持有型物業(yè)，包括了中高檔酒店及酒店式公寓，辦公寫字樓等，可供出租建筑總面積達(dá)34.6萬平米，主要分布于北京，少量位于江蘇深圳等京外城市，全年實(shí)現(xiàn)租金收入約3.3億元，平均出租率高達(dá)97%。
    結(jié)論：
    公司總體發(fā)展戰(zhàn)略是是協(xié)調(diào)發(fā)展房地產(chǎn)開發(fā)和持有型物業(yè)兩大業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，但由于2013 年整體毛利率下降，投資收益下降等原因，導(dǎo)致了公司的凈利潤指標(biāo)同比有所下降。為了確保公司在2014 年業(yè)務(wù)保持良好增長，公司將繼續(xù)加大戰(zhàn)略執(zhí)行力度并且把營業(yè)成本和資金成本控制在合理范圍內(nèi)。公司2013 年銷售良好，2014年業(yè)績將穩(wěn)健增增長。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的營業(yè)收入分別為148.92 億元、193.6 億元和222.64億元，每股收益分別為0.68 元、0.99 元和1.22 元，對應(yīng)PE 分別為7.37、5.05 和4.09，維持公司“推薦”評級。