>> 中銀國際-宏大爆破(002683)公司爆破服務業(yè)務保持快速發(fā)展-140328
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入 |
作者： |
蘇文杰 |
| 下載權限： |
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2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.54億元，同比增加81.74%；歸屬母公司凈利潤1.64億元，同比增加96.39%；實現(xiàn)每股收益為0.75元。2013年公司綜合毛利率為22.08%，同比持平；同期凈利率為6.23%，同比提高0.92個百分點。公司的礦山采剝業(yè)務在民爆上市公司做的最好，憑借公司的技術、人才、資質(zhì)優(yōu)勢，未來接單前景廣闊，預計未來幾年公司爆破服務收入仍保持較快增長?？紤]到公司訂單累計效應及爆破服務的先發(fā)優(yōu)勢，我們基于2014年30倍的市盈率水平，目標價為30.19元，評級維持謹慎買入。
支撐評級的要點
2013年公司收入利潤同比大幅增加，主要是因為：（1）2013年公司合并報表范圍新增子公司（雖然永安民爆在2012年度已納入合并報表范圍，但合并報表時間較短）；（2）公司露天礦山采剝業(yè)務規(guī)模擴大；（3）2013年廣東明華韶關分公司已逐步恢復生產(chǎn)，民爆器材銷售業(yè)務收入有所增長。
公司主營業(yè)務包括礦山剝離開采和民爆器材銷售。2008年以來公司露天礦山采剝業(yè)務營業(yè)收入快速增長，從2008年的2.28億元增加到2013年的14.96億元，收入復合增長率為46%。從毛利率來看，2008年以來公司礦山采剝業(yè)務毛利率維持在19%左右，2013年毛利率提高21.8%。2009年以來公司民爆器材銷售比較穩(wěn)定，從毛利率來看，2009年以來公司民爆器材銷售毛利率維持在30%左右。2013年公司民爆器材銷售收入6.79億元，同比增加92%，民爆器材銷售收入減少主要是因為廣東明華韶關分公司已逐步恢復生產(chǎn)。
評級面臨的主要風險
下游需求不達預期的風險。
估值
我們預計公司2014-2016年的每股收益分別為1.01、1.30和1.56元，基于2014年30倍的市盈率水平，目標價下調(diào)為30.19元，維持謹慎買入評級。
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