>> 華創(chuàng)證券-聚光科技(300203)年報點評：業(yè)績低于預期2014年或有改觀-140407
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2014/4/8 |
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作者： |
謝天卉 |
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事項
聚光科技發(fā)布2013年年報，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入9.41億元，同比增長12.61%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.59億元，同比下降10.27%；扣非后歸屬于上市公司凈利潤9174萬元，同比下降30.01%；EPS為0.36元，同比下降10%。
主要觀點
1. 業(yè)績增速低于預期，環(huán)境監(jiān)測儀器收入增長，毛利略有下降。
公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入9.41 億元，同比增長12.61%，主要因為環(huán)境監(jiān)測儀器收入較上年同期增長31%。公司綜合毛利率為49%，去年同期為52%，同比略降3%。公司近4 年各個產(chǎn)品毛利率都有輕微持續(xù)的下降，我們判斷主要原因為儀器儀表行業(yè)市場競爭加劇所致，此外系統(tǒng)集成業(yè)務比例增加也是環(huán)保儀器毛利率下降的原因。公司扣非后歸母凈利潤同比下降30.01%，主要因為壞賬減值準備增加1585 萬和商譽減值準備增加2284 萬（資產(chǎn)減值合計損失5304萬，同比增加210%；其中商譽減值準備來自于并購的北京吉天），而導致營業(yè)利潤同比下降47.83%。壞賬減值準備主要是因為1-3 年賬齡應收賬款額增加所致，考慮到公司應收賬款主要客戶是政府部門及大型工業(yè)企業(yè)，出現(xiàn)壞賬的可能性較小，所以假設(shè)剔除壞賬準備和商譽減值準備的影響，公司的扣非歸母凈利潤降幅僅為1.5%，所以公司主營業(yè)務實際上并沒有明顯惡化。
2. 內(nèi)部調(diào)整和管理改善后，公司業(yè)務效率和市場競爭力將增強。
2013 年公司著力于內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整，打通前后端業(yè)務平臺，加強研發(fā)系統(tǒng)與銷售部門的對接管理，進一步提升研發(fā)投入的有效性。為了更好地滿足客戶個性化需求，公司充分利用本土化優(yōu)勢，調(diào)整了原有銷售事業(yè)部，直接為行業(yè)用戶提供專家式營銷服務，滿足并提供給客戶個性化解決方案。完善、專業(yè)的營銷服務將為公司進一步增強市場競爭力和提高市場占有率。
3. 持續(xù)加大研發(fā)投入，完善產(chǎn)品線，核心競爭力進一步提升。
報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入金額為1.15 億元，同比增長14.81%，占當期營業(yè)收入的12.21%。公司研發(fā)主要分為老產(chǎn)品改型和新產(chǎn)品研發(fā)，其中老產(chǎn)品改型后成本能減少5-10%，而自主研發(fā)新產(chǎn)品對進口代理的替代也將大幅提高毛利率。在高端市場，公司已擁有部分與國際接軌的產(chǎn)品，同時具備進口產(chǎn)品無法匹敵的性價比。此外，公司通過自主研發(fā)和外延并購不斷完善產(chǎn)品線，目前覆蓋了空氣質(zhì)量、污染源氣、地表水質(zhì)、污染源水、水利信息化、工業(yè)過程分析和實驗室儀器等，這些將長遠利于核心競爭力的提升。
4. 行業(yè)前景樂觀，市場空間有望持續(xù)打開。
新一屆政府對環(huán)境污染修復、治理、環(huán)境在線檢測儀器提出了更高、更具體的要求。在環(huán)境監(jiān)測能力建設(shè)方面，我國將從單因子監(jiān)測轉(zhuǎn)向多因子復合監(jiān)測， 在繼續(xù)監(jiān)控SO2、COD 的基礎(chǔ)上，將不斷加強對NOx、氨氮、總磷、總氮、
VOCs、重金屬、溫室氣體等多因子的監(jiān)測監(jiān)控，從而帶動相關(guān)儀器設(shè)備及監(jiān)測網(wǎng)絡的購置需求的增長。同時，環(huán)境監(jiān)測范圍將已經(jīng)由局部的點源監(jiān)測轉(zhuǎn)向區(qū)域監(jiān)測（大氣、水的區(qū)域聯(lián)防），從滿足局部重點城市監(jiān)測轉(zhuǎn)向覆蓋區(qū)縣級監(jiān)測。環(huán)境監(jiān)測業(yè)務2013 年增長30%，就是一個非常積極的信號，也是政策落實逐步打開市場空間的一個起步。此外，隨著工業(yè)自動化控制水平的提升和國家節(jié)能減排以及行業(yè)整合的推進，過程分析儀器的市場規(guī)模也將保持增長趨勢。所以，公司的主營業(yè)務發(fā)展也將面臨更多的機遇，2014 年有望開啟新一輪增長。
盈利預測
預計公司2014-2016年EPS分別為0.55 元、0.64 元和0.73元，對應PE分別為28.23倍、24.46倍和21.22 倍，維持“推薦”評級。
風險提示
收購公司整合效果不達預期；市場競爭加劇導致毛利率下降。
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