>> 華融證券-旗濱集團(601636)規(guī)模擴張和成本控制并重,領(lǐng)先優(yōu)勢鞏固-140404
| 上傳日期： |
2014/4/8 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
易華強 |
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事件
報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.26 億元，同比增長31.34%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.87 億元，同比增長96.19%。基本每股收益1.26 元。每10 股派1.8 元(含稅)。
點評
受益于平板玻璃行業(yè)景氣回升和成本控制，公司盈利能力提升。13年公司玻璃銷售價格同比約提高4.5%，13 年公司實現(xiàn)銷售收入35.26 億元，同比增長31.34%。公司通過調(diào)整燃料結(jié)構(gòu)，大幅降低燃料成本，燃料成本同比下降22.4%，公司毛利率提高13.2 個百分點。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.87 億元，同比增長96.19%。
14 年行業(yè)供需關(guān)系改善空間受限。13 年新增29 條生產(chǎn)線，產(chǎn)能1.35億重箱，同比增加14.3%。預(yù)計2014 年將有14 條生產(chǎn)線具備點火條件，合計產(chǎn)能10700T/D。14 年供給壓力仍然較大。1-2 月平板玻璃產(chǎn)量僅增長5.6%。我們預(yù)計后續(xù)房地產(chǎn)投資仍將處于增速下行的總體態(tài)勢，將制約玻璃需求。
多因素推動成本上升，盈利提升面雙重壓力。13 下半年以來上游原材料受到玻璃產(chǎn)能增加影響價格出現(xiàn)上漲,截止3 月底全國純堿均價1600 元/噸，同比上漲了18.9%。新的《平板玻璃大氣污染物排放標準》1 月1 日起實施，環(huán)保要求的提高以及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的硬約束將帶動玻璃生產(chǎn)成本上升。受去年下半年產(chǎn)能增加過多和終端市場需求不旺的雙重壓力，浮法玻璃價格持續(xù)走低，截止3 月底較年初下降6.2%，同比下降6.1%。14 年行業(yè)盈利的進一步提升面臨雙重壓力。
投資建議及評級
我們預(yù)計公司2014-2016 年EPS 為0.70、0.85、1.11 元，以最新價計算，對應(yīng)PE 為10.7 倍，8.8 倍和6.8 倍。給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能過多導(dǎo)致的供需嚴重失衡；下游需求低迷；
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