>> 廣發(fā)證券-開山股份(300257)空壓機(jī)銷售平穩(wěn),膨脹機(jī)貢獻(xiàn)明顯-140409
| 上傳日期： |
2014/4/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
羅立波，真怡，董亞光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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開山股份2013 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,949 百萬元，同比增長20.5%，歸屬于母公司股東的凈利潤為351 百萬元，同比增長18.9%，EPS 為0.82 元。公司2013 年的分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5 元。公司同時預(yù)告，2014年1 季度歸屬于母公司股東的凈利潤為88 至107 百萬元，較上年同期增長15%至40%。
空壓機(jī)產(chǎn)品銷售平穩(wěn)：受機(jī)械制造、冶金、化工、工程建設(shè)等下游應(yīng)用領(lǐng)域投資增長放緩影響，空壓機(jī)的行業(yè)需求表現(xiàn)疲軟。作為國內(nèi)最大、全球第三的螺桿空氣壓縮機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，公司依靠產(chǎn)品較高的能效水平、性價比基本保障了行業(yè)市場占有率，該項(xiàng)業(yè)務(wù)基本保持穩(wěn)定，2013 年銷售數(shù)量同比增長4.6%。
螺桿膨脹機(jī)貢獻(xiàn)明顯：2012 年底，公司開發(fā)出螺桿膨脹發(fā)電站，用于實(shí)現(xiàn)低品位能源回收發(fā)電。經(jīng)過一年來的市場推廣，該產(chǎn)品已經(jīng)在國內(nèi)外不同行業(yè)初步打開了市場，進(jìn)入了美國、印度、東南亞等海外市場，已經(jīng)應(yīng)用于鋼鐵、化工、資源回收、固廢處理等行業(yè)余熱回收和地?zé)岚l(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域。2013 年，公司的螺桿膨脹發(fā)電站處于推廣示范期，因此采用合同能源管理形式實(shí)現(xiàn)銷售的比例較高，其中，與浙江同榮節(jié)能科技服務(wù)有限公司的關(guān)聯(lián)交易金額約為1.83 億元。而隨著產(chǎn)品得到客戶認(rèn)可、應(yīng)用領(lǐng)域拓展，預(yù)計將有更多的客戶采用直接購買安裝的形式。
盈利預(yù)測和投資建議：根據(jù)分產(chǎn)品情況，我們預(yù)測公司2014-2016 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,350、2,825 和3,387 百萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為457、566 和695 百萬元，EPS 分別為1.066、1.318 和1.620 元。基于公司綜合競爭力和產(chǎn)品線延伸能力突出，結(jié)合可比公司的估值情況，我們維持“謹(jǐn)慎增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)減速、投資下行導(dǎo)致空壓機(jī)需求低迷的風(fēng)險；螺桿膨脹機(jī)新產(chǎn)品在推廣過程中，由于客戶接受速度等導(dǎo)致進(jìn)度具有不確定性。
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