>> 申銀萬國-衛(wèi)士通(002268)調(diào)研：內(nèi)生與外延增長均傳來利好-140410
| 上傳日期： |
2014/4/10 |
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作者： |
劉洋 |
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3 月20 日發(fā)布衛(wèi)士通深度報告《信息安全全產(chǎn)業(yè)鏈的IT 集成商》。公司橫向通過行業(yè)集成實(shí)現(xiàn)成長，縱向通過并購打造信息安全全產(chǎn)業(yè)鏈。
2014 年南網(wǎng)利好頻頻。電網(wǎng)是衛(wèi)士通行業(yè)集成的重點(diǎn)行業(yè)，南方電網(wǎng)網(wǎng)站4月9 日發(fā)布《“十二五”科技發(fā)展規(guī)劃》，指出“配網(wǎng)規(guī)劃、建設(shè)和運(yùn)行的突出問題愈加引起關(guān)注”。南方電網(wǎng)計劃“在電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行領(lǐng)域，通過開展電網(wǎng)分析與規(guī)劃技術(shù)、電網(wǎng)安全穩(wěn)定控制技術(shù)研究，提升電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行能力”。根據(jù)2014 年3 月《南方電網(wǎng)報》報道，南方電網(wǎng)力爭在2014 年底實(shí)現(xiàn)“6+1”系統(tǒng)上線試運(yùn)行，初步實(shí)現(xiàn)網(wǎng)、省、地、縣的業(yè)務(wù)全覆蓋，實(shí)現(xiàn)信息系統(tǒng)的縱向貫通，橫向協(xié)同。衛(wèi)士通在國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)銷售縱向認(rèn)證加密、電力專用密碼機(jī)、電能計量密碼機(jī)和密鑰管理系統(tǒng)，2011 年年報公告“未來3-5 年南網(wǎng)配網(wǎng)建設(shè)預(yù)計投入20-30 億”。2012-2013 年南網(wǎng)信息化投資不溫不火，預(yù)計2014 年起衛(wèi)士通來自南網(wǎng)配網(wǎng)加密設(shè)備的收入是亮點(diǎn)。
外延并購再進(jìn)一步。4 月3 日公司發(fā)布第一次臨時股東大會決議公告，審議通過《關(guān)于成都衛(wèi)士通信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司符合向特定對象非公開發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金條件的議案》，本次并購更進(jìn)一步。衛(wèi)士通計劃打造從算法、芯片、模塊、整機(jī)、系統(tǒng)、方案到服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。三十所擁有六塊重要業(yè)務(wù)資產(chǎn)，三零嘉微、三零瑞通和三零盛安的整合發(fā)生在2014 年，推測其它整合在2015 年成為議題。根據(jù)2013 年11 月交易預(yù)案，三十所的2011、2012 年收入規(guī)模分別為衛(wèi)士通的4 倍和5 倍。推測公司還有并購中國電科以外網(wǎng)絡(luò)安全公司的可能。
給予“增持”評級。預(yù)計2013-2016 年收入為4.6、6.3、8.3、10.6 億元，凈利潤為0.39、0.93、1.13、1.42 億元，每股收益為0.23、0.54、0.65、0.82 元。估計擬收購三塊資產(chǎn)的2014 年凈利潤合計0.42 億元，尚未并表。給予“增持”評級。
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