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    華測檢測發(fā)布年報(bào)。2013年公司實(shí)現(xiàn)營收77692萬元，同比增26.05%；營業(yè)利潤16992萬元，同比增33.12%；歸屬于母公司凈利潤14965萬，同比增27.09%，EPS為0.41元。公司同時(shí)預(yù)告2014年Q1凈利潤下滑30-50%，華測檢測公告與加州大學(xué)洛杉磯分校健康服務(wù)系統(tǒng)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同運(yùn)營位于中國上海的臨床醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室。
    點(diǎn)評：
    國內(nèi)檢測市場迎來結(jié)構(gòu)性調(diào)整，強(qiáng)檢將逐步對第三方機(jī)構(gòu)開放。2013年大部制改革后，國家食品藥品監(jiān)督管理總局、質(zhì)檢局等重新整合，將使我國檢測市場迎來一次大規(guī)模結(jié)構(gòu)性調(diào)整，國有檢測機(jī)構(gòu)將會在形式上撤去官方屬性，正式參與到與民營機(jī)構(gòu)、外資機(jī)構(gòu)的市場競爭中來。14年3月中央編辦、質(zhì)檢總局聯(lián)合下發(fā)國務(wù)院同意的《關(guān)于整合檢驗(yàn)檢測認(rèn)證機(jī)構(gòu)的實(shí)施意見》，表明檢驗(yàn)檢測行業(yè)由國有機(jī)構(gòu)壟斷的局面將有所改變，第三方檢測市場將通過不同形式擴(kuò)大（企業(yè)不再依賴政府部門的檢測機(jī)構(gòu)，可以找第三方檢測機(jī)構(gòu)；政府部門可以購買第三方檢測機(jī)構(gòu)的服務(wù)，通過外包形式擴(kuò)大規(guī)模）而據(jù)國家認(rèn)監(jiān)委預(yù)計(jì)2013-15年檢驗(yàn)檢測市場規(guī)模分別為1678億元、2105億元、2574億元，我國檢驗(yàn)檢測行業(yè)未來也將加速發(fā)展。國有檢測機(jī)構(gòu)與民營第三方檢測機(jī)構(gòu)的合作意愿增強(qiáng)，有資本實(shí)力、適應(yīng)市場競爭的第三方民營機(jī)構(gòu)將獲得原本難以獲得的強(qiáng)檢資質(zhì)可能性大幅增加，擴(kuò)張業(yè)務(wù)加速在即。
    13年生命科學(xué)及消費(fèi)品檢測收入大幅增加，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。公司主營業(yè)務(wù)由貿(mào)易保障檢測、消費(fèi)品測試、工業(yè)品服務(wù)、生命科學(xué)檢測四大類業(yè)務(wù)構(gòu)成，13年收入增速分別達(dá)到7.73%、45.9%、27.39%和22.48%。其中環(huán)境和食品事業(yè)部快速增長，使得生命科學(xué)檢測板塊首次超越貿(mào)易保障檢測。但由于高毛利的貿(mào)易保障檢測比例下滑，13年綜合毛利率62.34%比12年下滑2.48個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)14年貿(mào)易保障檢測總體持平略增，綜合毛利率將維持穩(wěn)定。公司14年Q1收入同比增速放緩，而新項(xiàng)目持續(xù)投入及13H2公司人員增長偏快，導(dǎo)致成本上升，造成一季度利潤下滑。
    牽手UCLAHealth邁入高端醫(yī)療檢測領(lǐng)域。加州大學(xué)洛杉磯分校健康服務(wù)系統(tǒng)(UCLA Health)與華測檢測于2014年4月8日簽署了合作及合營企業(yè)協(xié)議，合作將對國內(nèi)醫(yī)療水平、臨床試驗(yàn)運(yùn)作與醫(yī)學(xué)教育起到促進(jìn)作用，其宗旨是建立并運(yùn)營位于中國上海臨床醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室。我們判斷公司將以此為契機(jī)，開展高端醫(yī)療檢測業(yè)務(wù)。
    維持買入評級。我們預(yù)測公司2014-2016年EPS分別為0.54、0.74、0.97元，考慮到華測檢測是綜合性第三方檢測龍頭，優(yōu)先受益于檢測去行政化，多年積厚博發(fā)，未來進(jìn)入新領(lǐng)域，成長空間巨大，可享有一定溢價(jià)。按照2014業(yè)績給予40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為22元，維持公司長期“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。