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海外擴(kuò)張戰(zhàn)略明確，公司或重新進(jìn)入成長期
    福耀擴(kuò)張：俄羅斯、美國投資項(xiàng)目拉開公司海外投資序幕
    由于1）經(jīng)濟(jì)環(huán)境不利于出口，2）海外OEM 客戶的粘連性，公司選擇在海外投資建廠恰當(dāng)其時(shí)；我們認(rèn)為海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張將助公司重新進(jìn)入成長期。俄羅斯：一期100 萬套汽車玻璃已于13 年9 月投產(chǎn)，14 年4 月開始配套，二期200 萬套計(jì)劃于15 年后開始投產(chǎn)；美國：300 萬套汽車玻璃計(jì)劃于15 年投產(chǎn)。
    競爭優(yōu)勢：公司具有較高的生產(chǎn)效率和盈利能力
    我們認(rèn)為公司的海外擴(kuò)張將受益于其“柔性”的汽車玻璃生產(chǎn)方式。其小批量、定制化的生產(chǎn)方式更能滿足當(dāng)今OEM 整車廠不斷推出新車型的風(fēng)格；其較低的設(shè)備使用成本也使公司的產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)的競爭者。同時(shí)，較高的毛利空間使得公司同海外競爭對手相比更加具備議價(jià)能力，未來公司可以憑借此優(yōu)勢進(jìn)一步地爭取到更多的客戶，從而拓展市場空間。
    市場份額：2020 年公司或成為汽車玻璃OEM 市場的“世界第一”按照公司2020 年國內(nèi)外營業(yè)收入1:1 的收入指引，我們預(yù)計(jì)13-20 年，國內(nèi)/海外業(yè)務(wù)收入將以8%/20%的復(fù)合增速增長，到2020 年將有望實(shí)現(xiàn)銷售收入261 億元；屆時(shí)公司的全球市占率將有望從13 年的22.7%上升到36%，或成為全球汽車玻璃OEM 市占率第一的公司。
    估值：上調(diào)目標(biāo)價(jià)至12 元，目前估值具備吸引力，重申“買入”評級我們認(rèn)為未來公司業(yè)績將穩(wěn)定增長，將14~16 年EPS 預(yù)測由1.02/1.15/1.16上調(diào)到1.05/1.16/1.27 元；基于瑞銀VCAM 模型（WACC 為8.3%）上調(diào)目標(biāo)價(jià)至12 元（原11 元），對應(yīng)2014E PE 為11.4x（公司歷史平均12 個(gè)月動(dòng)態(tài)PE 為13.7x，目前12 個(gè)月動(dòng)態(tài)PE 為7.7x）。