>> 光大證券-福成五豐(600965)受益京津冀一體化的肉牛養(yǎng)殖、餐飲一體化公司-140411
| 上傳日期： |
2014/4/15 |
大?。?/td>
| 875KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉曉波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆福成五豐是肉牛養(yǎng)殖行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者
公司是擁有肉牛飼養(yǎng)及屠宰、肉制品加工及銷售一體的肉牛產(chǎn)業(yè)鏈公司。
公司在河北省廊坊三河市有1200 畝養(yǎng)殖基地，在其他地區(qū)如內(nèi)蒙、北京順義、河北豐寧采取“公司+基地+農(nóng)戶”模式，潛在年出欄規(guī)模40000 頭肉牛，曾經(jīng)是北京奧運(yùn)會牛肉指定供應(yīng)商。目前公司也是麥當(dāng)勞北方大區(qū)主要供應(yīng)商，牛肉品質(zhì)處于同行業(yè)領(lǐng)先水平。
◆供求失衡推動牛肉價格長期處于上行通道
我們對牛產(chǎn)業(yè)鏈長期看好，在國內(nèi)乃至全球來看，受養(yǎng)殖周期較長、養(yǎng)殖條件約束、養(yǎng)殖壁壘較高等原因?qū)е碌娜馀ｐB(yǎng)殖供給問題不是短期能解決的，而需求端持續(xù)往上走，導(dǎo)致長期緊平衡，價格上行。13 年公司這塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤5704 萬元，同比增183%。我們預(yù)測肉牛養(yǎng)殖、屠宰、加工這塊將在14 年貢獻(xiàn)EPS 0.15 元。
◆收購福成肥牛助力公司業(yè)績不斷增長
公司在13 年4 季度完成了大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)福成餐飲及福成食品的收購，在解決了關(guān)聯(lián)交易問題的同時，大幅提高了公司的持續(xù)盈利能力。大股東對福成肥牛盈利能力充滿信心，在資產(chǎn)注入的同時承諾了3 年業(yè)績，13-15 年凈利潤分別不低于4478 萬元、5506 萬元和6426 萬元，其中13 年完成凈利潤5954 萬元。我們認(rèn)為隨著京津冀一體化逐漸深入，公司餐飲業(yè)務(wù)將進(jìn)入已開新店進(jìn)入成熟期帶來的內(nèi)生性增長以及不斷開新店帶來的外延式擴(kuò)張的正反饋循環(huán)，我們預(yù)測14 年福成餐飲業(yè)績將達(dá)到EPS0.16 元。
◆京津冀一體化使得公司資產(chǎn)面臨重估
公司是較為典型的家族企業(yè)，其家族控制的福成投資在河北廊坊等地?fù)碛旋嫶蟮姆康禺a(chǎn)等業(yè)務(wù)，12 年實現(xiàn)凈利潤21.68 億元。福成五豐目前市值不足30 億，公司又是其家族唯一上市公司平臺，不排除繼續(xù)向上市公司注入其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
◆給予買入評級，目標(biāo)價8.4-9.8 元
我們參考分業(yè)務(wù)估值：養(yǎng)殖14 年30-35 倍，餐飲業(yè)14 年40-60 倍（餐飲上市公司比如全聚德有品牌溢價，其他餐飲重組預(yù)期或業(yè)績虧損），給予公司14 年30-35 倍PE，目標(biāo)價8.4-9.8 元，買入評級。
|
|
