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    13 年業(yè)績低于預期，境外業(yè)務占比提升
    2013 年公司實現營業(yè)收入617.28 億元，同比增長14.04%；實現歸屬母公司股東的凈利潤 33.58 億元，同比上年增長 8.91%，基本每股收益 0.68 元，業(yè)績略低于預期（0.70 元）。從分項業(yè)務看，工程、設計和其它業(yè)務分別實現收入517.1、37.4 和60.1 億元，同比分別增長15.6%、11.3%和10.0%，從區(qū)域來看，境外業(yè)務實現營業(yè)收入 95.1 億元，同比增長 27.8%，占主營業(yè)務收入比例提升至 15.5%（12 年13.8%）；1Q14 公司實現收入144.39 億元，同比增長16.46%，歸屬母公司凈利潤6.80 億元，同比增長9.62%，EPS0.14 元。
     競爭加劇致設計業(yè)務毛利率下滑明顯,
     12 年公司綜合毛利率14.53%，同比下降0.2 個百分點，主要是設計業(yè)務毛利率大幅下降7.1 個百分點。13 年期間費用率為5.89%，同比上升0.33 個百分點， 其中銷售、管理和財務費用率分別為0.35%、5.79%和-0.25%，同比分別下降0.07%、0.00%和上升0.40 個百分點。1Q13 公司綜合毛利率11.55%，同比下降1.43 個百分點，期間費用率4.31%，同比下降0.96 個百分點。 
    煤化工需求爆發(fā)，但非化工領域下滑明顯
    公司2013 年新簽合同額 820 億元，較上年同期減少 16%，未完工合同額 1212 億元，同比增長17.2%；新簽合同負增長主因傳統化工和非化工業(yè)務合同大幅下降，傳統化工產能過剩，投資預計短期難以改善。煤化工領域需求爆發(fā)明顯， 當年新簽煤化工合同262 億元，同比增長55%，主要是因 2013 年國家陸續(xù)批準多個大型新型煤化工項目，調整了能源替代戰(zhàn)略規(guī)劃，提出加大煤制天然氣、煤制油和煤制烯烴項目的示范與建設力度，部分大中型項目開始啟動。
    2014 年受益新型煤化工實質啟動   目前政府對發(fā)展煤制天然氣、烯烴的態(tài)度已經明確支持，目前已有4 個煤制天然氣項目投產（公司均參建），技術上成熟，西氣東輸三期也在加緊建設，管道瓶頸將逐步消除，預計14-16 年將迎來煤制天然氣的建設高峰，公司受益明確。 
    維持 "推薦"評級
    預計14-16 年每股收益至0.80/0.95/1.11 元，目前股價對應PE 分別為8X/7X /6X?；瘜W工程技術壁壘較高，回款較好，公司可適當享受估值溢價，"推薦"。