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    13 年凈利潤同比增長18%
    FY13 營業(yè)收入9.29 億元，同比增長19%；歸屬上市公司股東凈利潤3.4 億元，同比增長18%；EPS0.74 元，低于我們的預(yù)期。營業(yè)收入增長不及預(yù)期是主要原因是：（1）華東地區(qū)銷售下滑拖累整體的銷售收入增長；（2）營業(yè)稅改增值稅對公司13 年的收入增長也有一定負(fù)面影響。
    定制軟件拖累整體收入增長，軟件產(chǎn)品和服務(wù)收入增長靚麗
    軟件產(chǎn)品銷售增長迅速，同比增長33%，會(huì)計(jì)檔案系統(tǒng)/BI 系統(tǒng)/風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)銷售情況良好；服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長46%，公司往年實(shí)施的集團(tuán)級(jí)應(yīng)用系統(tǒng)相繼進(jìn)入運(yùn)維期，運(yùn)維收入增長迅速。定制軟件業(yè)務(wù)增長9%，增速放緩，電網(wǎng)集團(tuán)管控投入進(jìn)入成熟階段。我們預(yù)計(jì)未來增長將主要來自燃料智能管理等新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)的突破。
    利潤率穩(wěn)定，研發(fā)投入持續(xù)增加
    13 年公司主要經(jīng)營指標(biāo)均比較穩(wěn)定，營業(yè)利潤率38%；期間費(fèi)用率小幅上升至42.6%；收現(xiàn)比0.9，較2012 年有所降低。研發(fā)費(fèi)用投入同比增長22%，主要投入電網(wǎng)一級(jí)部署、燃料管理及云計(jì)算/大數(shù)據(jù)等新技術(shù)。
    估值：維持“買入”評(píng)級(jí)
    我們維持人民幣28.5 元的目標(biāo)價(jià)（基于瑞銀VCAM模型，WACC=8.8%），維持“買入”評(píng)級(jí)。