>> 海通證券-科大訊飛(002230)一季報點評-140417
| 上傳日期： |
2014/4/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
陳美風(fēng)，蔣科 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
科大訊飛公布2014年一季報：2014Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比增51.4％；營業(yè)利潤2623萬元，同比增12.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5090萬元，同比增48.3%，EPS為0.06元。公司同時預(yù)告2014H1業(yè)績同比增長30%~50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為10724萬元~12374萬元。
點評：
營收快速增長，業(yè)績基本符合預(yù)期。2014Q1，公司共實現(xiàn)營收約2.6億元，收入增速為51.4%，顯著快于2013Q1為33.0%的收入增速，主要原因在于語音支撐軟件和信息工程收入增長較快。語音支撐軟件業(yè)務(wù)在2013年增長68.1%的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持快速增長，我們估計中移動業(yè)務(wù)和新領(lǐng)域語音應(yīng)用推進可能是語音支撐軟件主要的增長驅(qū)動。
毛利率小幅下滑，管理費用繼續(xù)大幅增加。公司Q1綜合毛利率為60.1%，同比下滑約2.2個百分點，我們估計綜合毛利率下滑的主要原因可能是信息工程業(yè)務(wù)（2013年毛利率僅為22.3%）收入增速較快帶來營收結(jié)構(gòu)變化。
Q1銷售費用同比增加16.1%，管理費用增加79.6%，管理費用率的顯著提升抵消了銷售費用率的下降，兩項費用率合計同比增加約1.1個百分點，我們判斷管理費用的大幅增加是由于語音技術(shù)的技術(shù)壁壘較高，公司持續(xù)保持較大的研發(fā)投入規(guī)模，預(yù)計全年公司的銷管費用率與2013年相比也將出現(xiàn)一定幅度的提升。
應(yīng)收賬款小幅增加，公司經(jīng)營效率有所提升。截至一季度末，公司應(yīng)收賬款余額約為7.4億元，較年初增加約0.7億元。公司Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流約為-2831萬元，比去年同期的-3161萬元增加約330萬，經(jīng)營效率有所提升。公司目前持有貨幣資金約16.0億，在手現(xiàn)金充裕，財務(wù)風(fēng)險較小。
暫無評級?？紤]到語音業(yè)務(wù)良好的發(fā)展前景和中移動業(yè)務(wù)對公司業(yè)績的提升作用，我們預(yù)測公司2014~2016年EPS分別為0.49元、0.69元和0.92元，未來三年年均復(fù)合增長率為38.3%。我們看好語音合成與識別產(chǎn)業(yè)的長期前景以及公司在行業(yè)中所具備的競爭優(yōu)勢，但語音識別業(yè)務(wù)未來的發(fā)展難以準(zhǔn)確預(yù)測。公司目前股價為27.05元，對應(yīng)2014年約55倍市盈率，短期來看市盈率水平較高，因此，我們暫不予公司股票評級。
主要不確定性。語音識別業(yè)務(wù)進展的不確定性；人力成本上升風(fēng)險；語音云業(yè)務(wù)推廣的不確定性。
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