>> 國信證券-江蘇神通(002438)2014年一季報點評：業(yè)績平穩(wěn) 等待核電業(yè)務(wù)放量-140418
| 上傳日期： |
2014/4/18 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
張弢 |
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一季度業(yè)績符合預(yù)期
2014 年1~3 月公司主營收入1.07 億，同比增長13.1%；實現(xiàn)凈利潤1290 萬元，同比增長7.64%。EPS 為0.062 元，基本符合預(yù)期。
核電閥門業(yè)務(wù)募投達產(chǎn)增加折舊及新業(yè)務(wù)開拓拉低毛利率
隨著公司募投的核電閥門業(yè)務(wù)產(chǎn)能的達產(chǎn)，折舊造成成本增長，同時，公司LNG等行業(yè)閥門業(yè)務(wù)尚處于市場開拓期，其毛利率較低也直接拉低了整體行業(yè)的毛利率水平，2014 年一季度公司毛利率同比去年下滑約5%，我們預(yù)計隨著核電行業(yè)的重啟及公司核電閥門業(yè)務(wù)收入規(guī)模的擴大，整體公司毛利率水平有望提升
業(yè)務(wù)增長導(dǎo)致資產(chǎn)減值增加，費用控制良好利潤率保持穩(wěn)定
公司一季度由于核電業(yè)務(wù)逐漸回暖，應(yīng)收賬款余額增長較為明顯，同時，公司去年將部分壞賬準備沖回也導(dǎo)致今年一季度資產(chǎn)減值損失規(guī)模擴大。而另一方面，公司期間費用率約為24%，相比去年降低5%左右，期間費用穩(wěn)定也保證了凈利率的穩(wěn)定，從而實現(xiàn)一季度業(yè)績增長。
內(nèi)陸核電重啟為公司帶來想象空間
近期媒體報道國家要在“十三五”期間放開內(nèi)陸核電的建設(shè)，其中以湖南桃花江核電為重啟的起點，如果內(nèi)陸核電建設(shè)開閘，核電的建設(shè)規(guī)模有望進一步提速，最終帶動核電行業(yè)實現(xiàn)如2010~2011 年的快速增長，因此我們?nèi)匀徽J為核電行業(yè)已經(jīng)處于行業(yè)底部，國家未來在核電建設(shè)將會穩(wěn)步推進，并且隨著核電“走出去”戰(zhàn)略的實施，核電行業(yè)發(fā)展也將重回正軌。
風險提示
核電行業(yè)重啟低于預(yù)期；公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑超預(yù)期。
下半年有看點，維持“推薦”評級
我們預(yù)計公司在核電業(yè)務(wù)放量之后將重新恢復(fù)快速增長，暫維持公司14~16 年0.42/0.60/0.73 元業(yè)績不變，考慮到公司作為核電業(yè)務(wù)彈性最大、基本面情況最好的標的，維持公司“推薦”評級。
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