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     中國(guó)汽研公布2014年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.80億元，同比下滑4.02%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為6431.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.99%，實(shí)現(xiàn)全面攤薄每股收益0.10元。
    點(diǎn)評(píng): 
    技術(shù)服務(wù)毛利率大幅提升。技術(shù)服務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，主要由母公司完成，因此母公司的盈利情況基本可以代表公司技術(shù)服務(wù)的盈利情況。1Q14母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.08億元，同比增長(zhǎng)5.71%，毛利率同比大幅提升22.92個(gè)百分點(diǎn)至65.16%，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率大幅提升的原因是收入的增長(zhǎng)導(dǎo)致人均產(chǎn)值的增加和新基地投產(chǎn)導(dǎo)致外協(xié)的減少。
     軌交業(yè)務(wù)收入下滑是導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入下滑的主要原因。1Q14公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.80億元，同比下滑4.02%，我們認(rèn)為軌交業(yè)務(wù)收入下滑是導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入下滑的主要原因。
    管理費(fèi)用同比增加40.75%。1Q14公司管理費(fèi)用3052.54萬(wàn)元，同比增加40.75%，導(dǎo)致管理費(fèi)用率同比增加3.46個(gè)百分點(diǎn)至10.89%，管理費(fèi)用大幅增加的主要原因是總部搬遷導(dǎo)致水電等管理運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加。
    凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.99%，高于收入增速。1Q14公司凈利率同比提升3.28個(gè)百分點(diǎn)至22.95%，主要原因在于：1）技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率大幅提升；2）購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品增加收益導(dǎo)致投資收益同比增加647.89萬(wàn)元； 3）利息收入增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用減少603.70萬(wàn)元；4）政府補(bǔ)助增加導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)外收入同比增加698.50萬(wàn)元。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2014、2015 和2016 年EPS 分別為0.75 元、0.97 元和1.22 元。隨著消費(fèi)者對(duì)汽車品質(zhì)要求的提升，公司的汽車測(cè)試評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)擁有較高的成長(zhǎng)性，我們給予公司2014 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.75 元，維持對(duì)公司的"買入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)； 2）單軌產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展緩慢的風(fēng)險(xiǎn)；3）新產(chǎn)能投入運(yùn)營(yíng)初期折舊攤銷較高的風(fēng)險(xiǎn)。