>> 宏源證券-國元證券(000728)深度報告-深耕安徽 前景廣闊-140420
| 上傳日期： |
2014/4/23 |
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| 832KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
孫羽薇 |
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報告摘要：
受益公司直投和信用交易業(yè)務，2014 年全年公司凈利潤增幅有望達29%以上。公司以較低成本發(fā)行50 億公司債，將促進信用交易業(yè)務擴張，并保證較大利差，信用交易業(yè)務凈利息收入有望達3.8 億，收入占比14.8%，同比增1 倍；公司直投項目進入收獲期，直投項目順榮股份浮盈2.2 億，并已過解禁期，隨著公司逐步套現(xiàn)，公司有望持續(xù)獲得收益，保守估計全年直投業(yè)務收入2.7 億，收入占比10.5%。
受益安徽區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。合蕪馬自貿(mào)區(qū)方案已上報國務院，若自貿(mào)區(qū)成行，公司有望在跨境證券業(yè)務方面獲較快發(fā)展。受益安徽豐富的中小企業(yè)資源，以及地方政府大力扶持，預計公司新三板和四板業(yè)務將有較快發(fā)展。公司擁有香港子公司，將更受益于滬港通的開通。
受益國元集團的資源優(yōu)勢。公司與集團內(nèi)其他子公司之間的業(yè)務協(xié)同將加強公司綜合金融服務能力，提升公司競爭力水平。公司作為國元集團旗下唯一上市平臺，將是未來國元集團國企改革的重點。公司國企改革方向可能有兩個方面：一是通過橫向并購實現(xiàn)外延式發(fā)展，做大規(guī)模；二是探索骨干員工和高管股權(quán)激勵，增加核心員工的凝聚力。
投資建議。公司估值處于較低水平，存在較大修復空間，受益直投和信用交易業(yè)務業(yè)績增長，預計2014 年公司凈利潤將有29%以上增長，看好自貿(mào)區(qū)建設和國企改革給公司的正面促進作用，預計14 年-15 年EPS 為0.44 和0.63 元，目標價為11.79 元，上調(diào)公司至買入評級。
風險提示：受互金低傭沖擊較大；自貿(mào)區(qū)、國企改革推進受阻。
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