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    事件：
    2014年第一季度營收同比上升11.47%，凈利潤同比上升54.92%?？紤]資產(chǎn)注入追溯后，2014年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入12.77億元，同比增11.47%；歸屬于母公司所有者凈利潤9886.31萬元，同比增54.92%，其中注入資產(chǎn)虧損714萬元，比去年同比多虧損412萬元；每股收益為0.15元。
    點(diǎn)評：
    凈利潤高速增長。2014年第一季度，公司在收入平穩(wěn)增長的情況下，實(shí)現(xiàn)凈利潤的高速增長，主要源于：（1）期間費(fèi)率同比降3.62個(gè)百分點(diǎn)。
    （2）有效所得稅率同比降3.37個(gè)百分點(diǎn)。
    各項(xiàng)費(fèi)用率不同程度下降。2014年第一季度，公司期間費(fèi)用率16.41%，同比下降3.62個(gè)百分點(diǎn)。管理、銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)率同比降2.11、1.19、0.33個(gè)百分點(diǎn)。公司銷售、管理費(fèi)率的下降主要源于管理集約化、扁平化、專業(yè)化程序的提高。
    盈利預(yù)測與投資建議。公司是配網(wǎng)自動(dòng)化產(chǎn)品鏈最齊全的公司，過去兩年市場占有率高達(dá)60%-70%，配電網(wǎng)自動(dòng)化也是公司最主要的利潤來源。預(yù)計(jì)2014 年配電網(wǎng)自動(dòng)化投資80-100 億元，同比增長200%左右；2015 年配電網(wǎng)自動(dòng)化行業(yè)仍有50%以上增長，公司作為龍頭充分受益。公司資產(chǎn)注入已經(jīng)完成，考慮到資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別達(dá)到1.52 元、2.17 元、3.00 元，4 月23 日收盤價(jià)對應(yīng)2014 年動(dòng)態(tài)市盈率為20 倍。給予公司2014 年25-30 倍，公司合理估值為38.00-45.60 元，維持“買入”的投資評級。
    主要不確定因素。配電網(wǎng)投資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。