>> 信達(dá)證券-水晶光電(002273)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：智能手機(jī)類產(chǎn)品-140424
| 上傳日期： |
2014/4/24 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
龐立永 |
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事件：公司發(fā)布《2013年年度報(bào)告》。2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.26億元，同比增長(zhǎng)5.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.14億元，同比下滑22.66%；每股收益0.30元，低于我們此前預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：
毛利率下滑明顯。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為36.64%，較上年同期下滑了9.44個(gè)百分點(diǎn)。其中公司精密光電薄膜元器件業(yè)務(wù)毛利率為37.8%，較上年同期下滑11.43個(gè)百分點(diǎn)；藍(lán)寶石LED 襯底及其他業(yè)務(wù)毛利率為31.24%，較上年同期增長(zhǎng)16.5個(gè)百分點(diǎn)。由于數(shù)碼相機(jī)市場(chǎng)下滑，公司數(shù)碼相機(jī)類產(chǎn)品的銷售額和毛利率出現(xiàn)較大幅度的下降；中低端手機(jī)濾片業(yè)務(wù)出現(xiàn)萎縮，設(shè)備利用率降低，高端藍(lán)玻璃組立件等產(chǎn)品良率處于爬坡期等因素造成公司精密光電薄膜元器件業(yè)務(wù)毛利率大幅下降。
數(shù)碼相機(jī)類產(chǎn)品未來(lái)增長(zhǎng)前景堪憂。根據(jù)CIPA的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2013年全球數(shù)碼相機(jī)發(fā)貨量為6284萬(wàn)部，同比下滑36.0%；下游需求下降導(dǎo)致公司低通濾波器和cover glass出貨量下滑。根據(jù)2014年1-2月數(shù)據(jù)，全球數(shù)碼相機(jī)出貨量繼續(xù)下滑，并且日元貶值降低公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，公司數(shù)碼相機(jī)類產(chǎn)品未來(lái)恢復(fù)增長(zhǎng)前景不明朗。
智能手機(jī)類產(chǎn)品未來(lái)仍保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。智能手機(jī)攝像頭性能不斷提升，2014年一季度多家手機(jī)廠商出品的新品旗艦手機(jī)的攝像頭像素都在1300萬(wàn)以上，手機(jī)像素提高有助于公司藍(lán)玻璃IRCF及組立件產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)。公司智能手機(jī)產(chǎn)品已間接為蘋果、三星、HTC、“中華酷聯(lián)”、OPPO、小米等知名客戶配套，客戶高像素智能手機(jī)出貨量增長(zhǎng)、公司在重點(diǎn)客戶市場(chǎng)份額不斷提升和公司新產(chǎn)品良率提升都有助于公司智能手機(jī)產(chǎn)品未來(lái)有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。
藍(lán)寶石業(yè)務(wù)將成為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的重要一極。2013年公司藍(lán)寶石襯底及其他收入達(dá)到1.11億元，同比增長(zhǎng)100.64%，產(chǎn)品毛利率達(dá)到31.24%，較上年提高了16.5個(gè)百分點(diǎn)。目前公司藍(lán)寶石平片月產(chǎn)能20 萬(wàn)、藍(lán)寶石PSS 月產(chǎn)能10 萬(wàn)片的規(guī)模，且4 inch平片和PSS、光學(xué)窗口片實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，公司在2014年重點(diǎn)對(duì)組立件、光學(xué)窗口片、藍(lán)寶石進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)投資，未來(lái)藍(lán)寶石業(yè)務(wù)將成為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的重要一極。
新型顯示業(yè)務(wù)為公司未來(lái)發(fā)展儲(chǔ)備動(dòng)力。在視頻眼鏡領(lǐng)域，公司具有微型精密光學(xué)零部件、超短焦投影等產(chǎn)品和技術(shù)，未來(lái)視頻眼鏡市場(chǎng)有望在谷歌眼鏡的推動(dòng)下快速增長(zhǎng)；公司掌握DLP光機(jī)模組產(chǎn)品技術(shù)，微型投影光機(jī)模組在教育、游戲、汽車抬頭顯示等領(lǐng)域應(yīng)用不斷增加；公司有望受益于新型顯示領(lǐng)域在不斷成長(zhǎng)。
收購(gòu)夜視麗，實(shí)施"同心多元化"戰(zhàn)略。公司以2.5 億元價(jià)格收購(gòu)夜視麗，進(jìn)入反光材料市場(chǎng)，有利于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)與夜視麗的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同。夜視麗原股東承諾夜視麗2014 年度、2015 年度和2016 年度對(duì)應(yīng)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)不低于2291.90 萬(wàn)元、2494.90 萬(wàn)元和2725.02 萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)夜視麗收購(gòu)?fù)瓿蓪⒃龊窆緲I(yè)績(jī)0.04-0.06 元。
股價(jià)催化劑：視頻眼鏡市場(chǎng)快速成長(zhǎng)；藍(lán)寶石產(chǎn)品價(jià)格提升；公司藍(lán)玻璃IRCF 出貨量大幅增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：暫不考慮收購(gòu)夜視麗的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2014~2016 年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為1.64 億元（下調(diào)9.9%）、2.08 億元（下調(diào)11.9%）和2.78 億元，對(duì)應(yīng)的每股收益分別為0.44 元、0.55 元和0.74 元。維持對(duì)公司的"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品良率提升緩慢；產(chǎn)品毛利率下降；藍(lán)玻璃IRCF 出貨量不及預(yù)期。
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