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    2014 年一季報超預期：2013 年營業(yè)收入43.68 億元，增長2.5%，凈利潤3.07 億元，下降9%；EPS 為0.26 元，符合預期。一季度營業(yè)收入11 億元，增長3.02%，凈利潤8761 萬元，增長30.62%，扣非后凈利潤增長43.6%，EPS 為0.08 元，超出預期。
    戰(zhàn)略布局意圖清晰：夯實傳統(tǒng)業(yè)務，實現(xiàn)產品升級，轉型進入農機等新興產業(yè)。2013年公司在強化摩托車發(fā)動機業(yè)務產品結構升級、開拓通機國內市場的基礎上，加大了新興業(yè)務培育和產業(yè)戰(zhàn)略轉型的推進力度，初步完成了在“金融、通用航空”產業(yè)領域的平臺構建，培育了“電動動力、汽車零部件、大型農業(yè)機械”產業(yè)領域的項目儲備，為公司長期穩(wěn)定增長奠定基礎，2014 年一季度已然初見成效。
    摩托車發(fā)動機業(yè)務穩(wěn)定，為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。2013 年國內摩托車整車銷量2305萬輛，下降2.5%。公司銷售摩托車發(fā)動機約350 萬臺，同比增長3%。2014Q1 公司摩托車發(fā)動機業(yè)務維持穩(wěn)定，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
    2014 年通機業(yè)務恢復增長。通機業(yè)務對單一客戶美國MTD 公司依賴嚴重，2013 年受美國氣候變化因素影響，MTD 對掃雪機等產品的采購大幅減少，通機業(yè)務收入下降7.6%。2014Q1 以來MTD 采購開始恢復，預計今年通機業(yè)務將有不小增長。為了避免對單一客戶的依賴，公司加大了通機業(yè)務國內客戶的開拓，已經取得一定成效。
    2014 年金融小貸業(yè)務開始貢獻業(yè)績。2013 年公司發(fā)起成立小貸公司，為上下游產業(yè)鏈提供金融服務，一方面將快速提高公司經營規(guī)模和盈利能力，更重要的是將為后期公司實施大型農機等產品的消費金融、融資租賃、資產管理等相關業(yè)務，是公司向金融產業(yè)拓展延伸的重要平臺。小貸公司是2014Q1 利潤回升的重要來源。
    發(fā)起設立新興產業(yè)并購基金，推動大型農機等新興產業(yè)的并購重組。2012 年公司就確立了“外延式”發(fā)展戰(zhàn)略，目標在2~3 年內完成從“中小型精細化農機”向“中高端大型農機” 產業(yè)轉型。公司此次公告擬以自有資金出資700 萬元作為主發(fā)起人設立宗申匯智投資基金管理有限公司，推動公司在大型農機等新興產業(yè)的并購重組。
    維持“買入”評級。我們維持2014~2016 年0.3/0.34/0.37 元的盈利預測，PE為18/16/15倍。公司向高端農機產業(yè)轉型的戰(zhàn)略意圖清晰，一旦產業(yè)并購獲得進展，將大大增厚公司業(yè)績，提升估值。按照公司規(guī)劃，我們預計2014 年大概率將取得實質進展，維持“買入”評級。
    風險提示：摩托車行業(yè)景氣度低于預期；轉型進度低于預期。