>> 海通證券-立思辰(300010)一季報點(diǎn)評-140428
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳美風(fēng)，蔣科 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
立思辰發(fā)布2014年一季報：實現(xiàn)營業(yè)收入9314萬，同比上升28%；歸屬于母公司凈利潤為606萬，同比增長11%，EPS為0.02元。
點(diǎn)評：
安全以及教育信息化業(yè)務(wù)保持高增長。1Q2014，公司營收同比增長28%。其中，內(nèi)容（安全）解決方案和教育解決方案同比分別增長50%和38%。
視音頻解決方案業(yè)務(wù)本期也實現(xiàn)了19%的穩(wěn)健增長。教育解決方案業(yè)務(wù)Q1營收占比已經(jīng)達(dá)到16%。公司Q1積極布局互聯(lián)網(wǎng)教育市場，以2000萬元控股樂易考公司，邁出了互聯(lián)網(wǎng)教育布局的重要一步。隨著教育管理云平臺的推廣以及持續(xù)的外延擴(kuò)張，公司教育解決方案業(yè)務(wù)占比有望繼續(xù)上升，未來有可能成為A股互聯(lián)網(wǎng)教育行業(yè)最主要標(biāo)的。
毛利率持續(xù)上升，費(fèi)用增長處于正常范圍。公司Q1綜合毛利率約為44%，同比上升約4個百分點(diǎn)，主要原因是毛利率較高的內(nèi)容（安全）業(yè)務(wù)和教育業(yè)務(wù)比重提高。公司本期銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比分別上升60%和27%，兩項費(fèi)用合計同比上升約46%，略高于毛利增速（約41%）。本期費(fèi)用增速較高的主要原因是去年Q1收購的合眾天恒在去年Q1只是部分并表。
信息安全和教育信息化轉(zhuǎn)型順利。公司2012年底開始向信息安全和教育信息化兩個領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。教育信息化業(yè)務(wù)Q1占比已經(jīng)達(dá)到16%，而內(nèi)容（安全）解決方案本期也實現(xiàn)了高增長，占營收比重本期同比也上升6個百分點(diǎn)。公司Q1宣布收購匯金科技。若能成功，公司信息安全業(yè)務(wù)占比將繼續(xù)大幅上升。
期待持續(xù)資本運(yùn)作，長期角度維持“買入”評級。不考慮匯金科技收購，我們預(yù)測公司2014~2016年EPS分別為0.30元、0.39元和0.53元?？紤]收購匯金科技，我們預(yù)測公司2014-2016年備考EPS分別為0.40元、0.51元和0.67元。目前，公司股價對應(yīng)2014年市盈率超過50倍，并不便宜。
考慮到互聯(lián)網(wǎng)教育和信息安全行業(yè)的長期增長前景，以及公司持續(xù)資本運(yùn)作的可能性，我們從長期角度維持“買入”的投資評級。我們給予公司6個月目標(biāo)價為25元，對應(yīng)約2015年50倍市盈率。
主要不確定性。并購不被批準(zhǔn)的風(fēng)險；教育信息化市場競爭加劇。
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