>> 廣發(fā)證券-上港集團(600018)成本端下降帶來業(yè)績大幅超預(yù)期-140430
| 上傳日期： |
2014/4/30 |
大小： |
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來源： |
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謹(jǐn)慎增持（上調(diào)） |
作者： |
張亮 |
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2014年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.2億元（+5.07%），實現(xiàn)毛利25.5億元（+16.8%），毛利率上升3.8個百分點！公司投資收益一季度同比增加1.79億元（新增參股公司上海銀行獲取投資收益），歸屬于母公司股東凈利潤14.4億元（+41.2%），實現(xiàn)EPS0.0632元/股。
成本端大幅下降帶動盈利超預(yù)期提升
1、公司2014Q1實現(xiàn)集裝箱吞吐量816.56萬TEU，同比增加4.7%，增速加快（2013Q1增速為3.5%）！其中進港和出港集裝箱量同比提升3.9%和5.4%。其中，洋山港區(qū)完成362.4萬TEU，同比提升9.7%！2014Q1沿海港口集裝箱吞吐量增速由同期的9.4%下滑為7.2%，上港集團逆勢實現(xiàn)增速提升可能源于“自貿(mào)區(qū)政策”帶動箱量大幅提升。
2、公司2014Q1收入增速與集裝箱吞吐量增速大致保持一致，我們預(yù)計在航運市場低迷的態(tài)勢下集裝箱裝卸費率上提的范圍和幅度并不大。
3、公司業(yè)績超預(yù)期提升的主要原因是成本端下降，2014Q1公司營業(yè)成本同比下降0.88%，導(dǎo)致公司毛利提升16.8%，毛利率上升約4個百分點。
成本下降可能來源于公司管理提升和成本控制的加強。
上調(diào)盈利預(yù)測并上調(diào)評級至“謹(jǐn)慎增持”
我們重新調(diào)整了公司2014年集裝箱吞吐量增速至5.3%，并根據(jù)最新毛利率情況上調(diào)毛利約7.7億元，根據(jù)上海銀行投資收益情況上調(diào)全年投資收益7.7億元，預(yù)計2014年公司實現(xiàn)利潤61.2億元，同比提升16.42%！公司處在國企改革的前沿，有望通過國企改革提升管理效率，并有望借助自貿(mào)區(qū)繼續(xù)實現(xiàn)中轉(zhuǎn)箱量的增長，長期來看“長江經(jīng)濟帶”有望貢獻潛力箱源，基于上述因素，預(yù)測14-16年EPS為0.269元/股、0.287元/股和0.317元/股，我們上調(diào)評級至“謹(jǐn)慎增持”，目標(biāo)價5.4元。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟復(fù)蘇低預(yù)期導(dǎo)致中國外貿(mào)出口不達預(yù)期；國企改革進程不確定；
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