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    公司公布 1 季報(bào)：收入增長16%，凈利潤下降2.3%，EPS 0.48 元。利潤下降有折舊增加、計(jì)提減值準(zhǔn)備以及財(cái)務(wù)費(fèi)用增加等原因，實(shí)際經(jīng)營性利潤增長預(yù)計(jì)在15%左右。參芪扶正由于13 年底發(fā)貨較多，Q1 下降12%，預(yù)計(jì)Q2 起恢復(fù)增長，扣除參芪的制劑收入增長25%。全年業(yè)績前低后高，維持全年增長25%預(yù)測。
     14 年1 季度凈利潤有所下降：1 季度實(shí)現(xiàn)收入12.3 億元，同比增長16.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.43 億元，同比下降2.3%，EPS 0.48 元。現(xiàn)金流充沛，每股經(jīng)營凈現(xiàn)金高達(dá)0.58 元，同比大幅增長250%。若扣除一些非經(jīng)常性因素，1季度的內(nèi)生性經(jīng)營在13Q1 的高基數(shù)上仍有15%以上的增長，包括：
     主要產(chǎn)品參芪扶正由于 13 年底發(fā)貨較多，Q1 銷量同比下降12%；
     寧夏子公司 13 年底開始轉(zhuǎn)固，1 季度增加折舊約1000 萬元；
     資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 1409 萬元，同比增加1090 萬元，主要是原料藥計(jì)提存貨減值約900 萬元以及為韓國代工的西米沙星計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備500 萬元；
     財(cái)務(wù)費(fèi)用接 1019 萬元，同比增加1373 萬元，主要是因?yàn)閳?bào)告期增加外匯借款6 億元，同比由于人民幣升值造成匯兌損益約700 萬元；
     政府補(bǔ)貼增加，營業(yè)外收入 2030 萬元，同比增加1301 萬元。
     分業(yè)務(wù)來看：
     制劑業(yè)務(wù) Q1 增長約14%：參芪扶正由于13 年底發(fā)貨較多，預(yù)計(jì)1 季度銷量下滑12%左右，但終端動銷良好，預(yù)計(jì)2 季度開始銷量恢復(fù)增長；扣除參芪扶正外的制劑1 季度預(yù)計(jì)收入整體增長超過25%，其中輔助生殖產(chǎn)品增長超過20%、抗病毒顆粒增長約10%，新產(chǎn)品NGF、艾普拉唑、亮丙瑞林增長約250%、70%、90%、維三聯(lián)增長約25%、血栓通超過50%。
     原料藥業(yè)務(wù)：1 季度預(yù)計(jì)整體原料藥業(yè)務(wù)收入28%增長，利潤整體持平；
     預(yù)計(jì) 14 年業(yè)績增速前低后高：13 年Q1～4 利潤增速約25%、1%、4%、10%，，參芪扶正增速2 季度起有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)14 年業(yè)績增速前低后高。
     業(yè)績預(yù)測和投資評級：維持預(yù)計(jì)14～16 年凈利潤同比增長25%、26%、27%，實(shí)現(xiàn)EPS 2.05 元、2.58 元、3.28 元。麗珠處方藥優(yōu)勢明顯，包產(chǎn)到戶的銷售改革正在持續(xù)推進(jìn)中，主力品種參芪扶正等保持較快增長，輔助生殖用藥增速有提升預(yù)期，新品種NGF、亮丙瑞林及艾普拉唑處于高速增長期，后續(xù)存在激勵機(jī)制完善、原料藥整合、土地價(jià)值重估等催化因素，按14 年30 倍PE，目標(biāo)價(jià)為61.5 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
     主要風(fēng)險(xiǎn)：參芪扶正最高零售價(jià)格調(diào)整幅度超過10%；原料藥業(yè)務(wù)利潤下滑。