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事件：
    公司公布2014年一季報。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.60億元，同比下滑7.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.65億元，同比增加18.61%；實現(xiàn)基本每股收益0.14元。
    投資建議：
    公司商業(yè)項目開發(fā)沿陸家嘴主干道展開，具有價值稀缺性（持有物業(yè)地上、地下總建面合計302萬平，現(xiàn)值達482億元，未來物業(yè)規(guī)模將持續(xù)增長）。隨著上海國際金融中心建設推進，公司持有物業(yè)價值、出租率和租金有望不斷上升。借助陸家嘴先天品牌優(yōu)勢，公司成功轉型商業(yè)地產運營商已進入第十年。此外，公司也在嘗試聚焦金融股權投資。自貿區(qū)建設和前灘、迪斯尼項目陸續(xù)啟動有望提升公司商業(yè)地產開發(fā)實戰(zhàn)能力，為2014-2016年中長期業(yè)績增長提供動力?？紤]到公司2014年計劃實現(xiàn)凈利不低于上年，我們預計公司2014、2015年EPS分別是0.81和0.94元，對應RNAV是20.77元。截至4月29日，公司收盤于16.59元，對應2014、2015年PE分別為20.48倍和17.65倍。我們以RNAV作為公司6個月目標價20.77元，維持公司的“增持”評級。
    主要分析：
    1．
    2014年一季度，受租賃業(yè)務減少影響，公司營收降7.5%；報告期內公司投資收益增加使得凈利潤增加18.6%：2014年一季度，受租售業(yè)務下滑影響，報告期內公司實現(xiàn)營收7.60億元，同比下滑7.54%；由于報告期內公司處置號百控股、投資性房地產獲得投資收益，這使得報告期內公司實現(xiàn)凈利潤2.65億元，同比增加18.61%。
    2．
    2014年1月，公司以10億元競得陸家嘴Z4-2地塊改造項目。公司自持物業(yè)總建面有望升至302萬平，物業(yè)公允價值482億元：2014年1月，公司以10億元競得浦東新區(qū)黃浦江沿岸E14單元Z4-2地塊地下商業(yè)空間及公共綠地綜合改造工程地塊。該地塊位于陸家嘴金融貿易區(qū)，東至陸家嘴環(huán)路，南至陸家嘴環(huán)路，西至東泰路，北至世紀大道。土地總面積1.28萬平，地上建面為828.1平，地下商業(yè)建面為3.62萬平。土地用途為瞻仰景觀休閑用地（帶地下商業(yè)）。土地使用權出讓年限為商業(yè)40年，其他50年。公司從2007年開始前期策劃，并于2011年12月8日開工，目前正在進行結構工程施工。預計項目總投資18億元左右。
    2012年，公司聘請了戴德梁行對公司全部36項投資性物業(yè)（這里指合并公司報表范圍內物業(yè)。但不包括合并報表范圍內總計約8.1萬平的酒店物業(yè)，以及雖然公司持股50%，但并未納入合并財務報表范圍的投資性物業(yè)，如總計約25萬平的會展場館和部分零售商鋪）的公允價值進行了全面評估。這些物業(yè)包括地上、地下總建筑面積合計近247萬平。經(jīng)評估，上述36項投資性物業(yè)在2012年底的賬面凈值為124.19億元，評估后的公允價值合計為421.64億元。